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永安期貨（600927）研究報告：期貨龍頭，一體兩翼促發展。我國是全球第一大商品期貨市場，2022 年我國商品期貨與期權品種成交量占全 球總量的 72.3%，且我國的期貨期權產品種類及交易量仍在持續擴容。產品種類 方面，目前上市期貨期權品種數量已增長至 110 個（以期貨產品為主），其中 2022 年新上市了 16 個期貨期權品種。交易政策方面，2023 年股指期貨迎來第五 次松綁，自 2023 年 3 月 20 日起，四大股指期貨各合約平今倉交易手續費標準調 整為成交金額的萬分之二點三，進一步降低交易成本，有望提振成交量。

期貨龍頭，業績穩健

永安期貨是第 3 家 A 股上市的期貨公司，浙江省財政廳是實際控制人。

業績穩健增長：2018-2021 年，永安期貨的歸母凈利潤穩步增長，復合增速為 14%。9M22 公司業績受金融市場下行壓力影響而短期下滑，歸母凈利潤同比下 降 46%。公司 ROE 保持在 14-16%之間，高于行業平均水平 5%-9%。

指標領先同業：從評級來看，公司自 2011 年起連續多年獲得行業最高 A 類 AA 級評級。從業績指標來看，選取 22H1 披露業績數據的期貨公司進行對比，永安 期貨營收、凈利潤、凈資產等指標均排名第一，是當之無愧的龍頭期貨公司。

一體兩翼，驅動增長

經紀業務：截至 22H1 末，公司在境內共有 26 家分公司和 18 家營業部，是境內 營業網點最多的期貨公司之一。從網點分布來看，公司深耕浙江，浙江省的分支 機構占比 36%，區位優勢顯著。永安期貨代理交易規模市占率高于可比同業，隨 著期貨市場成交量繼續擴大，公司有望借助區位優勢保持經紀業務領先地位。

風險管理：公司風險管理業務發展迅速，收入從 2018 年的 7 億元增長至 2021 年 的 12 億元，占營收比重及利潤率持續提高。22H1 風險管理業務收入同比增長 8%，占營收比重達 56%。風險管理業務中的做市及衍生品業務正處于擴張期， 做市及衍生品名義本金規模均呈增長趨勢。實體企業對沖風險、套期保值的需求 日益增長，A 股上市公司套期保值參與率從 2013 年的 6.48%提高至 2022 年的 22.89%，公司有望把握實體企業對沖風險的需求，加大衍生品的開發力度，為客 戶提高個性化的套保方案，服務實體經濟進行風險管理的同時實現業務擴張。

財富管理：順應財富管理發展的大趨勢，永安期貨的代銷業務收入從 2018 年的 0.44 增長至 2021 年的 1.31 元，復合增速高達 44%， 22H1 代銷收入繼續增長 57%。公司代銷以私募產品為主，堅持優選私募管理人，打造專業理財師隊伍， 積極推動財富管理品牌建設。我國私募基金規模從 2015 年的 5 萬億元增長至 2022 年的 10 萬億元，復合增速為 22%。私募基金的風險收益特征與高凈值客戶 的投資需求匹配，有望被增配。隨著私募基金規模擴張以及浙江高凈值客戶數量 增長，公司代銷業務有望保持增長勢頭。