銀行業2023年中期投資策略報告：好風憑借力，揚帆正當時.pdf

銀行業2023年中期投資策略報告：好風憑借力，揚帆正當時。經濟復蘇主線下，信貸需求從大到小逐步傳導：經濟復蘇主 線下，信貸需求改善節奏將沿著基建、大中型實體企業、小微企業、 居民按揭消費由大到小逐步傳導。從一季度信貸投放情況來看，信 貸需求由大到小傳導進程已近半，預計當前核心企業的復蘇已傳導 至廣大小微企業，下半年小微企業信貸需求有望顯著改善。零售貸 款方面，一季度零售貸款小幅弱修復，今年下半年能否出現按揭和 消費信貸的復蘇核心關鍵仍在于居民就業與收入數據的改善。

中國銀行業整體息差已經見底，息差企穩回升的新趨勢將是 重要的行業催化劑，利好整體估值提升：近期國務院、央行等各 方未有提及“銀行讓利”、“進一步降低融資成本”等表述。同時經 濟復蘇主線下，有效信貸需求的修復已逐漸明朗，新發貸款利率下 行趨勢放緩。我們預計，今年一季度重定價的一次性影響之后，息 差將進入全行業逐步企穩、部分高彈性銀行率先回升的新趨勢，這 個拐點是重要的行業催化劑。

資產質量下行風險封住。優質房地產主體融資風險緩解；城 投業務質量分化，但國有行、零售股份行、優質城農商行風險敞口 均不大；零售貸款質量將在居民還款能力提升下趨勢長期向好。

銀行投資重回基本面主邏輯。目前，政策端全力助推經濟復 蘇的決心加強，將有利于統一市場思想，消除質疑和焦慮，在更加 明確的宏觀經濟大方向下，市場對銀行的關注點將重回基本面這一 主邏輯，預計營收強勁、資產質量優秀的銀行股將重新引領板塊。 年初以來，基本面強勁的優秀銀行股反而明顯跑輸行業，估值已經 處于相對低位，配置性價比突出。建議大小兼備、聚焦頭部。區 域性銀行推薦成都銀行、常熟銀行、寧波銀行、江蘇銀行、南京銀 行等；全國性銀行推薦郵儲銀行、興業銀行、平安銀行、招商銀行。