海德股份（000567）研究報告：專業為基、多元布局、成長可期.pdf

海德股份（000567）研究報告：專業為基、多元布局、成長可期。海德股份是 A 股唯一 AMC 標的，依托控股股東的產業優勢，公司傳統不良資 產管理業務穩健增長，且目前杠桿率相對較低，未來管理規模有增長空間。同 時，公司主動布局個貸不良資管業務，有望在中長期帶來新的利潤增長點。此 外公司積極參股釩電池等新能源產業鏈投資。多元化的不良資產管理布局有望 持續推動公司成長，增強抗風險能力。

不良資產管理業務多元擴張，耕耘有成。公司于 2016 年獲得不良資產管理牌照， 并出清房地產業務，主業成功轉型為不良資產管理業務。經過近幾年的發展， 公司耕耘有成：在傳統的機構困境資產管理方面，依托控股股東在能源、地產 領域的產業優勢，專注于特定行業的資產管理業務，盈利持續增長；在上市公 司股權領域，公司 2022 年成功助力海倫哲完成困境扭轉；在個人不良貸款管理 方面，公司利用科技手段積極擴張資產規模，或將成為未來新的利潤增長點。 在優質資產管理方面，公司參與釩電池產業鏈等新能源領域投資。公司多領域、 多類型的資管布局，有助于長期業績增長，增強抗風險能力。

傳統資管業務經營穩健，業績快速增長。公司傳統資管業務主要集中在困境機 構類的不良資產管理，2023 年 Q1 債權類資產達到 66.78 億元，2017～2022 年管理資產規模的 CAGR 為 14.74%。公司依托控股股東在煤礦、商業地產等 領域的管理經驗和技術積累，資產管理收益不斷提升，2022 年實現凈利潤 7.02 億元，同比增長 83.20%。此外，公司杠桿仍有上升空間，2022 年公司整體杠 桿倍數僅 1.53 倍，遠低于行業主流不良資產管理公司水平，長期業務擴張和收 益增長仍有空間。

快速布局個貸不良資管業務，有望成為中長期利潤新增長點。2021 年 7 月， 海徳資管獲批在全國范圍內開展個人不良貸款收購處置業務，公司于 2022 年 8 月增資西藏峻豐數字技術公司，利用“大數據+AI 技術”開展個貸不良處置業 務。公司在 2022 年報中規劃，未來 1 年累計管理資產規模不低于 1000 億元， 未來 3 年累計管理資產規模不低于 4000 億元。我們預計按照 20%左右的回收 率測算，每 1000 億元的管理規模或貢獻 2.5 億元權益凈利潤，有望成為公司新 的利潤增長點。

參股釩電池產業鏈項目，儲備長期優質投資。公司于 2022 年下半年與兄弟公司 永泰能源設立德泰儲能，積極布局上游釩礦、中游釩電池產線、下游儲能電站 調峰等業務，一期建設年產能 300MW 電池生產線，預計 2023 年 6 月開工建 設。海德公司占合資公司 49%股權，我們測算在合資公司全產業鏈布局全部投 產的情況下，海德股份將有望獲得 2.05 億元的投資收益。