銀行業(yè)2022年年報&2023年1季報綜述：業(yè)績、收入邊際拐點，重視銀行修復(fù)機會.pdf

銀行業(yè)2022年年報&2023年1季報綜述：業(yè)績、收入邊際拐點，重視銀行修復(fù)機會。2022Q4 和 2023Q1，銀行業(yè)經(jīng)營受到疫情沖擊、穩(wěn)增長讓利、債券市場影響 疊加利率重定價多重影響，盈利和收入增長受到較大沖擊。上市銀行 2022N 和 2023Q1 營收同比增長 2.8%和 1.4%，歸母凈利潤同比增長 7.5%和 2.3%， 業(yè)績歸因來看，規(guī)模、撥備是主要貢獻，息差和手續(xù)費均形成拖累。單季， 2022Q4 營收同比下降 5.8%，2023Q1 同比增長 2.3%，考慮經(jīng)濟修復(fù)、政策 變化和重定價完成及 2022 年各個季度基數(shù)，收入增速或持續(xù)回升，而資產(chǎn) 質(zhì)量持續(xù)改善，真實業(yè)績或亦持續(xù)改善，1 季度或銀行收入、盈利拐點或逐 漸顯現(xiàn)。1 季報看，大行整體表現(xiàn)超預(yù)期，城農(nóng)商行符合預(yù)期，股份行略低 于預(yù)期。大行收入增長好于預(yù)期，郵儲和中行表現(xiàn)最優(yōu)。股份行平安絕對增 長仍最優(yōu)。城商行中，成都、江蘇、杭州、南京、寧波等均絕對增長更快， 蘇州、長沙、青島等邊際改善突出。農(nóng)商行中，常熟、江陰等表現(xiàn)突出。

仍看好銀行股。未來幾個季度到明年，行業(yè)收入、盈利邊拐點顯現(xiàn)。當(dāng)前海 外銀行危機環(huán)境，國內(nèi)銀行資本承壓，銀行缺乏進一步讓利實體空間。過度 讓利不可持續(xù)，我們認為銀行讓利或更多通過負債傳導(dǎo)，即便考慮到可能的 發(fā)力，或?qū)е聵I(yè)績拐點的延后，但不會太久。短期看，銀行股交易的并非經(jīng) 濟預(yù)期，而是銀行股的中特估地位以及低利率環(huán)境下，銀行股低估值、高股 息等類固收品價值等。選股方向，第一，國有行 2023 年測算平均股息 6%以 上，尚未超漲，我們認為大行仍有上行空間，延續(xù)農(nóng)行等大行的推薦。第 二，城商行延續(xù)推薦：長沙、杭州、江蘇等。現(xiàn)階段仍建議通過組合持有銀 行股。長期來看，從估值和歷史股價位置來看，我們認為招行、寧波、平安 等銀行估值位置接近歷史低位，關(guān)注長期持有價值。