海信視像分析報告：從四個維度看海信視像成長空間.pdf

海信視像分析報告：從四個維度看海信視像成長空間。周期性改善 VS 長期性改善：2022 年以來，海信視像盈利能力逐季改善，對 于背后原因，市場存在預期差。部分投資者持“β主導下的盈利周期性改善”觀 點，認為面板價格下行是主因，對盈利改善持續性存疑。我們認為，經過多 年沉淀，海信長期競爭力夯實，逐步重塑國內彩電行業格局并加速海外擴張， 因此本輪盈利改善是“β與α共振下的長期性改善”，本文將從供應鏈提效、多 元化布局、高端市場卡位及海外空間拓展四個維度展開分析海信視像未來的 成長空間。

供應鏈提效：面板采購優化+局部一體化。1）面板采購優化，平滑成本周期 波動。從歷史看，面板價格周期性波動對彩電整機盈利影響較大。公司通過 調整采購節奏、縮短采購周期、國產替代提升上游議價能力平滑面板影響。2） 局部一體化，完善供應鏈布局。公司加強彩電核心器件研發制造，拓展芯片 及軟件服務，完善上游布局，下游深耕傳統優勢渠道，積極擁抱新興渠道。

同心多元化布局：品類多元化+品牌立體化。1）品類多元化：立足大顯示賽 道，全品類布局，積極拓展激光顯示、商用顯示、車載顯示等領域，塑造專 業化競爭優勢，多元業務之間協同性更強。2）品牌立體化：差異化品牌矩陣， 攫取市場空間。公司“海信+東芝+Vidda”三大品牌高低互補，份額持續擴張。

高端市場卡位：高端趨勢明確，性能卡位+品牌升級。當前國內彩電大屏化、 高清化產品占比持續提升，高端化趨勢明確。據我們測算，國內彩電高端市 場超 290 億元。海信通過高端技術實現性能卡位，同等級高端產品價格優勢 明顯。同時，借力東芝實現高端品牌卡位，主品牌海信亦逐步向中高端進化。

海外空間拓展：品牌運營+產品取勝+全球產銷。當前海外彩電市場規模超千 億，部分地區增長潛力充足，韓系品牌份額萎縮，中資品牌逐步趕超。海信 通過本地化運營、產品質價比提升、全球產銷布局加快海外放量，2022 年已 躍居全球第二，加速向第一邁進。