服裝及黃金珠寶行業(yè)2023年中期投資策略：龍頭逆勢擴張進行中，把握低估值布局時機.pdf

服裝及黃金珠寶行業(yè)2023年中期投資策略：龍頭逆勢擴張進行中，把握低估值布局時機。品牌服飾：1）商務&休閑男裝：受益于商旅出行場景修復&行業(yè)格局出清， 龍頭增長確定性強。比音勒芬：定位中高端商務&休閑，依靠面料升級&差 異化產品風格提升品牌定位。渠道業(yè)態(tài)多樣化&擴張空間較大&單店店效高。 預計未來三年凈利潤增速 20%左右。報喜鳥：報喜鳥及哈吉斯雙輪驅動， 多品牌&多品類，覆蓋商務男裝、中高端休閑、戶外、職業(yè)裝等，依靠渠道 精細化運營，預計未來三年保持 15%-20%收入增長。海瀾之家：產品品質 升級&價格帶提升&渠道話語權加大，客流恢復背景下業(yè)績彈性加大。2）家 紡：婚慶及地產后周期屬性弱化，日常換洗需求占比提升。家紡龍頭受益 于品牌化&品質化升級需求實現份額提升。重點關注：富安娜及羅萊生活。 3）運動服飾：銷售保持較強韌性，頭部品牌持續(xù)推進專業(yè)運動產品開發(fā)和 迭代，下半年預計庫存去化以及折扣有望好轉，重點關注：安踏：安踏品 牌及 FILA 直營占比高，利潤端修復彈性大；戶外品牌迪桑特、可隆、始祖 鳥今年增速有望超預期。李寧：專業(yè)運動產品表現突出，渠道優(yōu)化持續(xù)推 進，全年實現雙位數增長確定性較強。

紡織制造：海外品牌去庫存周期，疊加產業(yè)鏈向東南亞轉移，龍頭訂單承 壓。重點關注：偉星股份：23Q1 高基數背景下收入降幅收窄，偉星短交期、 定制化生產、積極營銷助力公司提前走出行業(yè)調整周期，24 年越南產能釋 放后助力其全球份額提升。新澳股份：國內外紡紗產能有序拓展及釋放， 拓展羊絨業(yè)務實現雙輪驅動，輔以積極的營銷服務模式，有望加速提升市 場份額。魯泰 A：市場化改革強化訂單獲取能力，色織布面料需求穩(wěn)定， 功能性面料新品開拓有望提供增量。

黃金珠寶：金價上漲&節(jié)日及婚慶場景恢復，悅己消費占比提升，行業(yè)景氣 度提升。渠道端：過去三年中小品牌加速出清，龍頭品牌加速擴店&市占率 將會加速提升。產品端：古法金滲透率穩(wěn)步提升，個性化高時尚度黃金飾 品成為新動力。優(yōu)選產品時尚度高&渠道拓展力領先的頭部品牌進行布局。