雪迪龍（002658）研究報告：低估值環(huán)境監(jiān)測儀器龍頭，三條主線催化股價修復(fù).pdf

雪迪龍（002658）研究報告：低估值環(huán)境監(jiān)測儀器龍頭，三條主線催化股價修復(fù)。深耕環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域二十余載，監(jiān)測儀器業(yè)務(wù)走出陰霾。雪迪龍成立于 2001 年， 以工業(yè)工程分析儀器起家，隨后又切入到污染源和環(huán)境質(zhì)量等領(lǐng)域。公司 2012 年上市，乘火電超低排放改造之東風(fēng)，業(yè)績于 2015 年達(dá)到第一個高峰；但隨 著改造完成度不斷提升，2016-2019 年間公司增速承壓逐年下滑。過去三年盡 管受疫情影響， 2021 年我國環(huán)境監(jiān)測專用儀器儀表制造仍實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 243.82 億元（yoy+9.69%）。再疊加“雙碳”目標(biāo)的提出，國家對污染源考核的 精細(xì)化、下沉化和非電領(lǐng)域的監(jiān)測需求釋放使公司重回增長軌道，2022 年業(yè) 績創(chuàng)上市以來新高。

催化主線一：火電投資加大和水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃為環(huán)境監(jiān)測儀器市場提供新增量。 隨著新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，電力保供壓力嚴(yán)峻，火電仍是電力供應(yīng)中不可 或缺的主力電源。2022 年中國燃煤電廠的投資、審批、開工顯著加速。據(jù)我們 測算該部分新增火電機(jī)組或?qū)闊煔庠诰€監(jiān)測儀器市場帶來 11 億元以上的市 場增量空間。再疊加《國家水網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃綱要》帶動的水質(zhì)監(jiān)測儀器需求增加， 公司的環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)業(yè)務(wù)未來三年有望繼續(xù)維持 20%-30%的穩(wěn)定增長。

催化主線二：雙重催化下八十億碳監(jiān)測儀器市場開啟在即。1）內(nèi)部催化：目 前我國碳交易市場以核算法來計量二氧化碳排放，該種方法有一定局限性且數(shù) 據(jù)質(zhì)量有待提升。2023 年以來國家已出臺多項明確要推廣在線監(jiān)測法的相關(guān) 政策。2）外部催化：2023 年 4 月 25 日歐盟碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制正式立法通過， 準(zhǔn)確可靠的碳排放數(shù)據(jù)是積極有效應(yīng)對歐盟 CBAM 的基礎(chǔ)，該政策有望加速 我國建立與國際接軌的碳排放監(jiān)測、報告和核查制度及碳信息披露制度。公司 擁有深厚的碳監(jiān)測技術(shù)儲備，該市場放量有望為公司帶來可觀的業(yè)績彈性。

催化主線三：海外科學(xué)儀器子公司與主業(yè)有機(jī)協(xié)同。早在 2015-2016 年公司便 前瞻性地布局科學(xué)儀器業(yè)務(wù)，先后收購了 1）英國質(zhì)譜 Kore 公司：核心產(chǎn)品 是質(zhì)子轉(zhuǎn)移反應(yīng)飛行時間質(zhì)譜，可實現(xiàn)快速多組份數(shù)百種微量污染成份的定量 定性分析；2）比利時色譜 Orthodyne 公司：核心產(chǎn)品是工業(yè)色譜分析系統(tǒng)， 可廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體工業(yè)、氣體分離、食品飲料、醫(yī)學(xué)及制藥、航天、電子及 冶金等應(yīng)用領(lǐng)域。2023 年 5 月，公司中標(biāo)浙江省杭州市大氣光化學(xué)立體走航 監(jiān)測車項目，是雪迪龍將海外子公司科學(xué)儀器技術(shù)與國內(nèi)產(chǎn)品有機(jī)結(jié)合的重要 標(biāo)志，未來具備較大的發(fā)展推廣空間。