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川儀股份研究報告：儀表領航，國產自強。工業自動化儀表龍頭企業，經營行穩致遠。 川儀股份是國內工業自動化儀表龍頭，下游主要為石化、冶金、電力等流程工 業。我們認為公司有望受益于國產替代、設備更新與設備出海三重邏輯，當前 公司國內市占率較低，份額提升潛力較大。

工業儀表千億市場，高端產品外資主導，國產替代空間廣闊。 2022 年國內工業自動控制系統裝置市場規模約為 4054 億元，川儀市場份額僅 為 1.38%。數字化、智能化發展驅動行業規模上行。結構上，外資主導高端市 場，2022 年橫河在國內壓力變送器市場份額達 11%，艾默生為 10%，國內龍頭 川儀股份市占率僅為 2.8%；2022 年工業控制閥外資企業市占率約為 57%。過 去幾年國產產品技術提升，疊加下游自主可控需求，持續推動國產化率提升。 面對千億市場，公司作為內資龍頭，當前市占率不足 5%，增長空間廣闊。

設備更新有望帶動流程工業資本開支上行，儀表龍頭受益。 流程工業是核心下游。2024 年，中央與地方密集出臺設備更新相關政策，7 月 25 日政府擬統籌 3000 億國債資金支持設備更新，7 月 26 日國務院國資委表示 未來 5 年央企預計安排設備更新改造總投資超 3 萬億元，我們認為化工為代表 的流程工業將受益。數字化為本輪設備更新重點，核心部件儀器儀表為本輪更 新周期最為受益的品類之一，川儀股份作為龍頭有望受益于下游資本開支。

借船出海、自建渠道雙管齊下，公司海外市場拓展可期。 “一帶一路”等地區石化、電力等基建需求旺盛。截至 2022 年，我國企業海外 煉油能力超 7000 萬噸/年。公司通過與中國客戶合作“借船出海”、自建渠道開 拓海外，2023 年海外收入占比僅 2.7%，對比橫河電機的 74%提升潛力大。