FOF配置金融產(chǎn)品專題報(bào)告之八：超額環(huán)境評(píng)估模型，Alpha顯著性與穩(wěn)定性.pdf

FOF配置金融產(chǎn)品專題報(bào)告之八：超額環(huán)境評(píng)估模型，Alpha顯著性與穩(wěn)定性。超額環(huán)境多維度跟蹤指標(biāo)：本篇報(bào)告圍繞超額收益來(lái)源，嘗試從量化模型投資邏輯、 持倉(cāng)特征和交易頻次等特點(diǎn)尋找潛在跟蹤指標(biāo)，涵蓋了市場(chǎng)、個(gè)股、行業(yè)、風(fēng)格和 因子層面的影響因素。指標(biāo)檢驗(yàn)結(jié)果顯示，多項(xiàng)指標(biāo)對(duì)私募指增策略超額收益的解 釋力相對(duì)更強(qiáng)，一定程度上說(shuō)明偏中高頻、持倉(cāng)較廣的私募在捕捉市場(chǎng)不合理定價(jià) 機(jī)會(huì)上更具優(yōu)勢(shì)，然而指標(biāo)也從側(cè)面表明了私募在行業(yè)和風(fēng)格上或存在更多暴露。

以 Alpha 顯著性與穩(wěn)定性構(gòu)建四象限指標(biāo)：將上述跟蹤指標(biāo)復(fù)合為 Alpha 顯著性和穩(wěn) 定性兩個(gè)特征，并以滾動(dòng)均值為界構(gòu)建四象限指標(biāo)，以此來(lái)對(duì)超額環(huán)境所處的相對(duì) 狀態(tài)進(jìn)行劃分。我們發(fā)現(xiàn)：1）所劃分區(qū)域的含義差異明顯，超額相對(duì)狀態(tài)的刻畫效 果較佳；2）指標(biāo)持續(xù)性較強(qiáng)且存在一定的運(yùn)行規(guī)律；3）基于跟蹤指標(biāo)上行、下行 區(qū)間構(gòu)建的共振強(qiáng)度對(duì)指標(biāo)變化有一定的預(yù)示意義。

超額環(huán)境評(píng)估模型指向 Alpha 偏暖位置，但已出現(xiàn)不穩(wěn)定跡象：年初四象限指標(biāo)處于 偏弱狀態(tài)，與同期市場(chǎng)超額表現(xiàn)較為一致，超額整體并未形成穩(wěn)健偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)，相 鄰周之間的收益表現(xiàn)連續(xù)性較差。進(jìn)入 4 月，得益于成交額、個(gè)股收益分化度等指標(biāo) 的強(qiáng)勢(shì)回暖，Alpha 顯著性提升明顯，且跟蹤指標(biāo)共振強(qiáng)度處于較高水平，強(qiáng)勢(shì)助力 四象限指標(biāo)進(jìn)入偏強(qiáng)區(qū)域。此階段，市場(chǎng)周度超額均有亮眼表現(xiàn)且整體穩(wěn)定性較高。 近期，指標(biāo)顯示 Alpha 顯著性仍處于相對(duì)偏強(qiáng)水平，但已出現(xiàn)一定程度的不穩(wěn)定跡象。