歡樂家（300997）研究報告：椰汁罐頭雙輪驅(qū)動，多元亮點值得期待.pdf

歡樂家（300997）研究報告：椰汁罐頭雙輪驅(qū)動，多元亮點值得期待。雙業(yè)務(wù)主線驅(qū)動發(fā)展，產(chǎn)品矩陣清晰積極推新。歡樂家成立于 2001 年，在 2021 年 6 月深交所上市。公司實控人為李興、朱文湛夫妻以及李康榮。22 年，公司實現(xiàn)營 收 15.96 億元（yoy+8.4%）、歸母凈利潤 2.03 億元（yoy+10.7%）。公司以水果 罐頭、椰子汁飲料為主營業(yè)務(wù)，22 年以椰子汁為主的飲料業(yè)務(wù)占營收比重達 59.2%，罐頭占 40.6%。公司積極推出椰子水、厚椰乳等新品，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

植物蛋白飲料持續(xù)擴容，椰類受益于現(xiàn)制茶飲場景。隨著居民健康意識提升，植物 蛋白飲料賽道持續(xù)擴容，22 年市場規(guī)模為 1351 億元，19-22 年 CAGR 為 4.4%。椰 汁市場規(guī)模從 15 年的 142.2 億元提升至 22 年的 186.1 億元；當(dāng)前椰汁產(chǎn)品同質(zhì)化 現(xiàn)象嚴重，椰子水等新興品類拓展、向現(xiàn)制茶飲賽道進軍有望為椰類品牌打造新的 收入曲線。罐頭行業(yè)受制于高防腐劑、缺乏營養(yǎng)價值等誤解，我國人均罐頭消費量 存在較大提升空間。22 年疫情影響下，水果罐頭熱潮迭起。

罐頭椰汁增長動力足，渠道市場拓展勢頭向上。22 年，公司水果罐頭收入為 6.03 億元（yoy+22.7%），23Q1 收入增速達 95.7%，主要因疫情下居民對營養(yǎng)需求提 升，黃桃罐頭銷量高增。此外，在整體消費降級背景下，奶茶店有動力以罐頭果替 代新鮮果，歡樂家有望受益。椰子汁在 2022、2023Q1 分別實現(xiàn)收入 8.04 億元 （yoy+1.7%）、2.12 億元（yoy+18.4%）。2022 年，公司推出厚椰乳，將拓展至 下游咖啡茶飲店等客戶，帶來規(guī)模銷售增量。渠道端，2023 年將重點加大流通和餐 飲渠道的開發(fā)，增加即飲飲料的渠道拓展力度，加速產(chǎn)品動銷。市場端，公司持續(xù) 精耕下沉市場，同時通過開拓多元化渠道、推新有望增加一二線城市品牌露出。

包材原料價格回落，預(yù)計全年盈利向好。鋼材、瓦楞紙價格呈下滑趨勢，聚乙烯 （PE）價格自 21 年 10 月來呈下滑趨勢，包材成本壓力減輕。22 年，公司對水果 罐頭多次提價，價格傳導(dǎo)比較良性，進一步提振盈利水平。