京滬高鐵研究報告：串聯(lián)核心經(jīng)濟區(qū)，鐵路客運上市公司龍頭.pdf

京滬高鐵研究報告：串聯(lián)核心經(jīng)濟區(qū)，鐵路客運上市公司龍頭。高鐵客流持續(xù)提升，“八縱八橫”打開未來空間。鐵路客運是我國運輸體系 的重要一環(huán)，尤其是高速鐵路的修建極大的降低了沿線城市人員往來的時間 成本。高鐵的快速發(fā)展對促進(jìn)跨區(qū)域人員流動，提升經(jīng)濟活躍度做出了重要 貢獻(xiàn)。高鐵旅客運輸量快速增長，2021 年已占我國鐵路客運量的 73.6%，占 我國營業(yè)性客運量的 23.2%。未來隨著我國高鐵網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步拓展至“八縱八 橫”，高鐵客流及份額有望持續(xù)提高。

運營京滬黃金線路，委托管理模式盈利能力穩(wěn)定。京滬高鐵上市公司運營京 滬高速鐵路客運業(yè)務(wù)，并為跨線車提供路網(wǎng)服務(wù)，公司的控股子公司京福安 徽為合蚌客專等四條線路提供路網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)。京滬高鐵串聯(lián)我國華北、華中、 華東經(jīng)濟最發(fā)達(dá)地區(qū)，是中國最為繁忙的鐵路線路之一，客流充足，盈利能 力較強，2019 年公司毛利潤率 51.1%，凈利潤率 36.2%，即便在疫情影響最 為顯著的 2022 年，公司毛利潤依然為正。防疫政策優(yōu)化后，2023 年一季度 公司已經(jīng)全面恢復(fù)盈利。

鐵路客流復(fù)蘇強勁，長期增長空間可期。鐵路客流復(fù)蘇強勢，2023 年 5 月單 月旅客量已經(jīng)超越 19 年同期水平 5.7 個百分點，凸顯居民出行韌性。預(yù)計 暑運鐵路客流有望創(chuàng)歷史新高，京滬高速鐵路車流及客流量及京福安徽公司 的服務(wù)列車通行業(yè)務(wù)量均有望實現(xiàn)進(jìn)一步增長，拉動業(yè)績持續(xù)攀升。未來隨 著京滬高鐵運行圖進(jìn)一步優(yōu)化，長編組列車占比進(jìn)一步提升，疊加票價浮動 定價機制的持續(xù)發(fā)力，公司收入有望保持持續(xù)增長。此外，京福安徽公司下 轄路產(chǎn)的組網(wǎng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，其營收及業(yè)績亦有望不斷改善，協(xié)同打開公司 業(yè)績的長期成長空間。