鐵路客運行業專題報告：改弦更張，日新月異.pdf

鐵路客運行業專題報告：改弦更張，日新月異。日本鐵路經歷了國有化、民營化等多個改革階段：日本鐵路早期經歷了“官設 官營體制”、“國營企業體制”等國有化改革，但二戰后的產業結構調整導致陸 路運輸結構出現變化，以及出現的債務高企、經營不善、人員負擔等問題，迫 使日本鐵路開啟了民營化改革道路。1987 年 4 月 1 日，原國鐵(JNR)從事的鐵 路事業分割為 JR7 家公司和新干線保有機構等機構承擔。新的鐵路經營公司 具備經營自主權，具有明確的經營責任，國家不再限定公司的經營范圍，運費 和票價只需經運輸大臣認可即可確定。

日本鐵路客運企業民營化改革取得了積極的成效：一是民營化改革之后經營 業績顯著提升；二是公司通過多元化投資增強了盈利能力、平滑利潤，多元化 主要投向是地產與酒店，以及零售服務；三是通過逐漸多元化的資金來源降 低資產負債比率，進行了有效的資本投資與債務控制。

中國鐵路改革背景與日本類似，根據市場化導向進行了相應的政治體制改革 以及盈利模式改革：今天的中國鐵路與改革前的日本鐵路相似。自 2011 年起， 中國鐵路也實施了一系列的改革措施，一是通過政企分離和公司制改革奠定 了市場化的體制條件；二是推進鐵路投融資體制改革，拓寬融資渠道，鼓勵和 擴大社會資本對鐵路的投資；三是通過混合所有制改革，推動鐵路資產資本 化股權化證券化；四是推動鐵路運價體系方面逐步向市場化邁進，在客貨運 價格方面都進行了一些列市場化改革措施。目前我國鐵路市場化改革已取得 了初步成效，但是市場化改革尚不徹底，定價機制、鐵路經營權等問題沒有得 到徹底解決，仍需要進一步創新改革。

對標日本鐵路，中國鐵路未來在票價、運量、多元化發展等方面仍有提升空 間：（1）票價層面：我國鐵路單公里票價有上調空間、定價體系有望進一步豐 富、市場化定價能力有望進一步增強。我國普鐵硬座基價多年未漲，高鐵票價 雖在經歷一波漲價潮后有所提升，但是對標其他國家以及航空票價仍有提升 空間，以及隨著人均收入的增長，票價不斷提升趨勢相對確定；另外日本新干 線鐵路的定價體系更豐富，且日本鐵路運營公司擁有車票的制定權和調整權， 值得借鑒。（2）運量層面：日本鐵路運營效率更高，京滬高鐵運量有增長空 間。與京滬高鐵相比東海道新干線的運營效率更高，未來京滬高鐵運量仍有 進一步提升空間（3）多元化業務或可成為中國鐵路未來發展方向。日本鐵路 公司憑借車站資產和客流量積極發展地產、酒店以及零售等多元業務，有效 增厚利潤并在疫情中成為業績支撐，或可借鑒為中國高鐵未來發展的方向。