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華大智造研究報告：歷久彌新，拆解兩大優(yōu)勢及四大驅動。華大智造是具備國際競爭力的國產測序儀龍頭有望在“強底氣”+“接地氣”優(yōu) 勢下提升測序儀市占率（2020 年 12.6%→2022 年 39%）。

“強底氣”：以 CG US 為基礎自主創(chuàng)新優(yōu)化、憑借具備競爭力的源頭 性核心技術持續(xù)產品迭代，品類豐富度與質量均可對標 Illumina。

“接地氣”：更高性價比+更低規(guī)模成本（新品 DNBSEQ-T20×2 將人類 全基因組測序成本壓縮到$100 以下，刷新 Illumina 記錄）+更深刻的下 游理解（與中下游龍頭華大基因深度合作、相互賦能）。

常規(guī)需求疫后有望修復，四大驅動共塑成長性。

拓客戶鋪設備，合作深化共建下游需求：公司前期主要收入來源為華大 基因，隨著下游客戶認可度逐步提升、下游客戶持續(xù)拓展、基因測序業(yè) 務中與關聯(lián)交易收入占比由 2019 年 79.53%降至 2021 年 49.79%，逐 漸降低對華大系依賴；同時公司建立并拓展生態(tài)圈（截至 2023H1 獲批 NMPA 的 25 款產品中有 13 款技術來源為華大智造）、與中游企業(yè)共建 需求，與羅氏診斷、泛生子、燃石醫(yī)學等多家知名企業(yè)達成戰(zhàn)略合作。

設備鋪設助耗材放量、更具穩(wěn)定性及盈利性：根據(jù)招商證券測算，2021 年華大智造耗材銷售額/裝機量（pull-through）約為 60 萬元/臺，相較于 Illumina 的 104 萬美元/臺仍有較高提升空間，按照 2022 年底公司 2500 臺累計裝機量計算、pull-through 平均每提升 10 萬元/臺將帶來 2.5 億元 的收入彈性；同時試劑耗材占比提升有望穩(wěn)定收入增長、提升盈利性， 2021 年公司試劑耗材毛利率達到 75.67%（vs 設備 52.79%）。

專利和解有望快速打開海外市場：2022 年海外收入占比 36%，專利和 解掃除歐美主流市場的推廣障礙、2023 年開始全線產品在美銷售。

新業(yè)務布局多點開花，AI 賦能培育未來新增長：自動化、細胞組學、BIT、 遠程超聲機器人等，與測序業(yè)務高度協(xié)同，新業(yè)務非新冠收入增速高于 公司整體非新冠增速。