華大智造研究報告：全系列布局已成，海外市場蓄勢待發(fā).pdf

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時間：2023/09/22
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華大智造研究報告：全系列布局已成，海外市場蓄勢待發(fā)。核心觀點：華大智造是國內國內基因測序儀龍頭企業(yè)，處于基因測序產業(yè)鏈上游，整體壁壘較高。全球范圍來看目前僅有Illumina 和華大智造實現(xiàn)全系列產品布局，且華大智造在各通量范圍成本均具有優(yōu)勢。目前公司全系列布局已成，國內市場2022年新增裝機量占比已超過Illumina位居第一，逐步實現(xiàn)國產替代；22年以來全球專利糾紛逐步和解背景下，公司加快海外營銷推廣進度， 23H1歐非及美洲增速亮眼，海外市場蓄勢待發(fā)，未來隨著推廣限制完全解除，海外市場銷售有望持續(xù)放量，看好公司長期發(fā)展。

國產基因測序上游龍頭。華大智造是國內基因測序儀龍頭企業(yè)，在核心業(yè)務基因測序領域積累深厚，已完成全系列產品布局并擁有核心技術專利，打破國外公司在測序設備領域長期壟斷態(tài)勢。同時公司近年來不斷探索新業(yè)務板塊，在實驗室自動化、BIT產品、遠程超聲、單細胞測序等領域積極拓展且成效顯著。

測序儀處于產業(yè)鏈上游壁壘較高，二代技術帶來行業(yè)高速發(fā)展。基因測序技術自Sanger測序以來已經歷三代發(fā)展，近二十年二代高通量測序技術大幅提升測序通量并降低測序成本，帶來行業(yè)飛速發(fā)展并成為當前主流測序技術。基因測序儀器及耗材處于測序產業(yè)鏈上游，技術及專利整體壁壘較高，從市場規(guī)模來看行業(yè)上游保持快速增長，2022全球基因測序儀與耗材市場預計達48億美元，2022-2030預計CAGR為17.5%；中國基因測序儀與耗材市場2022年預計市場規(guī)模44億元，2022-2030預計CAGR為21%。

行業(yè)競爭格局：NGS上游全球龍頭Illumina，后來者發(fā)力追趕。目前全球測序行業(yè)以二代高通量測序企業(yè)為主，全球龍頭為 Illumina，市場份額超70%，通過低成本和高通量占據測序市場龍頭地位。其他主要競爭者包括Thermo Fisher、華大智造，隨著相關專利逐漸到期，一些初創(chuàng)公司加入行業(yè)并給出解決方案，代表公司包括Element Biosciences、Ultima Genomics和Singular Genomics等，以及國內真邁生物、賽納生物和菲鵬生物等企業(yè)，通常聚焦測序技術某一維度進行優(yōu)化。

長讀長測序：未來可期，但短期仍難成為主流。長讀長測序領域主要企業(yè)為Pacific Biosciences和Oxford Nanopore，二者在通量和準確度等維度相比二代測序仍存在短板，國內長讀長代表企業(yè)為齊碳科技。整體而言長讀長測序市場將以超過40%的CAGR增長，至26年全球市場預計為10億美元，但到26年長讀長測序在基因測序行業(yè)上游占比仍不足10%。

華大智造競爭優(yōu)勢：全系列布局已成，海外市場蓄勢待發(fā)。1.應對海外龍頭Illumina：全系列產品對標且產品具有性價比優(yōu)勢。目前公司已發(fā)布從便攜式到超高通量全系列測序儀，全球僅有Illumina和華大智造兩家公司實現(xiàn)。公司產品性能不弱于Illumina產品，且在設備及耗材價格方面公司產品均有一定優(yōu)勢，未來有望在全球市場與Illumina正面競爭。2.應對后來競爭者：專利壁壘、硬件復雜體系。高通量測序儀是集光學、機械、電子、流體、軟件、算法等多個交叉學科于一體的復雜系統(tǒng)，整體壁壘較高，同時公司在測序領域擁有多項源頭性核心技術，對后續(xù)進入市場的競爭者構筑了技術及專利壁壘。