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仙樂健康研究報告：營養健康食品產業長坡賽道，龍頭CDMO企業有望提升份額。營養健康食品合同研發生產商，為客戶提供綜合解決方案。公司成立于 1993 年，以生產軟膠囊起家，2000 年開創了合同生產的業務模式，逐步 提升生產服務能力，涵蓋劑型更加豐富，并通過投資建設與收購形成了全 球化的生產研發布局，成為全球知名的營養保健食品合同開發與制造商之 一，為全球客戶提供一站式解決方案。

營養健康食品產業持續發展，生產商在產業鏈上呈現更強的確定性。營養 健康食品產業呈現分工化，上游是原料供應商，中游包括產品生產商和品 牌運營商，下游是渠道。中游生產商和品牌商聚焦不同，品牌商高毛利 率、高銷售費用率，生產商高管理費用率。品牌端競爭格局分散，且伴隨 著營銷方式的碎片化和線上渠道的發展，新興品牌雨后春筍般成立，但其 投資規模都相對較小，注重品牌的運營打造，通常不具備生產能力，我們 認為隨著新興品牌的持續增長，中游生產環節持續受益，研發生產能力 強、服務意識高、具備規模優勢的代工廠將會持續獲得下游客戶的認可。

公司有望憑借研發生產能力、規模效應與一站式服務能力提升份額。從研 發端看，公司五大研發中心共享全球前沿技術與市場洞察，借助中國工程 師紅利，快速實現從概念到商業化落地的過程，具備為客戶提供聯合創新 和端到端的敏捷創新服務的能力。從生產端看，公司擁有全劑型平臺開發 能力，劑型、產品功能豐富，安全性和有效性已通過 16 個國家/地區的權 威認證。此外，公司通過投資擴產和外延并購實現了全球化的產能布局。 從服務端看，公司主要通過定制開發和自主開發模式服務客戶，一站式的 解決方案能夠為客戶提供更高附加值的服務，客戶涵蓋豐富，涉及藥企、 直銷企業、品牌公司、連鎖藥店、現代商超、社交電商、食品和化妝品等 不同類型，并積極拓展新銳品牌。