361度研究報告：經營回歸正軌，品類和渠道驅動新一輪成長.pdf

上傳者：U****
時間：2023/09/05
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361度研究報告：經營回歸正軌，品類和渠道驅動新一輪成長。行業趨勢：運動行業快速成長，國產品牌迎來新機遇。發達國家歷史證明運動鞋服行業長期成長性出色。當下中國經濟穩步發展，政策大力支持體育戶外產業發展，居民運動參與率提升，運動鞋服市場規模約 3600 億元，雙位數成長，而滲透率比起發達國家仍有數倍空間。近兩年消費者對本土品牌的關注熱度提升，本土運動品牌成長勢頭反超國際品牌。

公司概況：第四大本土運動品牌，重啟成長。361 度品牌創立于 2003 年，定位大眾運動，2022 年收入 70 億元，國內大貨門店 5480 個。成立至今經歷早期高速增長、深陷庫存危機、危機后重塑調整，2021 年至今產品渠道調整初見成效，疊加國潮助力，業績逆勢成長，存貨周轉天數下降至 90 天內。從財務狀況看，2021 年 6 月完成贖回 4 億美元、利率 7.25%五年期債券，短期債務壓力解除。2023 年恢復中期派息，派息率 17.6%。

重塑成效初顯，品牌勢能提升驅動份額增長。在品牌和產品方面，2018-2019 年確立品牌重塑計劃，加快中底科技迭代創新，成功塑造專業跑步和籃球拳頭 IP 系列，專業系列的快速發展推動品牌勢能向上、電商價格帶上移、專業認知度提升。展望未來，跑鞋科技下沉、支線擴張、籃球系列發力，專業品類有持續增長潛力；在渠道方面，電商運營策略優化，通過鋪設高功能和高顏值尖貨提升品牌形象，打開快速成長空間。線下則通過產品系列做強和拓寬，拉動門店數量和單店面積擴張。對比同行，公司渠道擴張潛力大；綜上所述，我們預計公司未來 5 年收入復合增速有望達到 15%左右，市場份額從 3.7%提升至 4.7%。