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周大生研究報告：乘風黃金β，變革中再次起航。行業集中度提升、區域分化顯著。2023 年 H1，全國黃金消費量 554.88 噸， 與 22 年同期相比增長 16.37%，其中黃金首飾 368.26 噸，同比增長 14.82%。 頭部珠寶品牌市占率呈現逐年提升趨勢，CR10 從 17 年的 21%上升至 22 年 的 36%，渠道拓張是過去近十年期間珠寶公司集中度提升的核心驅動力。各 地區對黃金珠寶的消費能力有所分化，北京區域優勢突出，今年 1~7 月社零 中珠寶零售值同比 2022 年增長 27.30%，較 2021 年增長 54.98%。

定位綜合性品牌，依靠“自營+加盟”連鎖渠道開拓黃金珠寶市場。公司成 立于 1999 年，從事“周大生”品牌珠寶的設計、研發、推廣和連鎖運營。 以加盟為主，自營為輔，持續布局終端渠道。截止 23H1，公司存量門店 4735 家，包括 4453 家加盟店。2020 年以來為了順應市場趨勢，公司將重心切入 黃金賽道，形成以黃金為主戰場、鑲嵌為優勢產品的競爭戰略。

省代改革+品牌矩陣優化，持續激發頭部品牌競爭力。公司于 2021 年引入省 代模式，通過聯合省代資源和力量，整合省代優質客戶、渠道資源和運營團 隊，專注區域市場沉淀的供應鏈大數據，對渠道發展運營及供應鏈金融服務 提供重要數據支撐，加大對加盟商的資金支持和運營支持，提升加盟店黃金 鋪貨量。公司品牌設計符合國潮文化，配合時代潮流，采用品牌集成開發的 方式，打造國家寶藏、世界藝術大師等 IP 項目，增強產品的開發升級，提 升產品工藝與視覺效果，形成品牌獨特優勢，打造品牌矩陣，從而滿足消費 者需求，提升單店規模效益，維持三四線城市優勢，加快拓展一二線市場。