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泰嘉股份分析報告：鋸切領域龍頭，新能源電源構筑第二成長曲線。雙金屬帶鋸條行業(yè)龍頭，海外出口成為增長新動能。切割是工業(yè)生產過程中的 基礎環(huán)節(jié)，帶鋸條作為金屬切割加工過程中的易耗品，被廣泛應用于航空航天、 汽車、機械加工、金屬冶煉等眾多領域，具有穩(wěn)定的應用需求及廣闊的使用場 景。公司在雙金屬帶鋸條領域的國內市占率近 30%，處于中國第一、全球前三。 經過長期深耕，公司已建立起成熟完善的產品矩陣并擁有豐富的客戶資源，雙 金屬帶鋸條也由最初的國產替代走向了海外出口。公司高端硬質合金帶鋸條具 備出色的性能與性價比優(yōu)勢，正快速拓展海外市場，據(jù)公司公告，2022 年公司 中高端產品收入 3.27 億元，同比+23.2%，其中硬質合金產品營收 0.72 億元， 同比+56.0%；2022 年公司出口收入 1.89 億元，同比+65.7%，其中硬質合金出 口同比高增 161.6%。伴隨著海外出口的快速增長及高端產品收入占比不斷提 升，高毛利率業(yè)務的占比提升將帶動公司鋸切業(yè)務保持強勁的盈利表現(xiàn)。

切入電源構筑第二成長曲線，新能源業(yè)務具備高成長性。公司于 2022 年完成對 雅達羅定的收購與并表，雅達羅定是全球知名電源業(yè)務供應商，客戶已覆蓋全 球頭部消費電子廠商，具備完備的認證資質與客戶基礎。新能源電源業(yè)務具有 高成長性，據(jù)中國光伏協(xié)會，2022 年我國新增光伏裝機量 87.41GW，同比 +60.3%，此外，我們預計至 2025 年，我國新能源汽車充電樁市場規(guī)模將達到 553 億元，2020-2025 年 CAGR 高達 54%。公司定增擴產加碼新能源電源業(yè)務， 據(jù)公司定增說明書，預計在第 3 年項目完全達產后將實現(xiàn)年收入 4.92 億元，毛 利率達 17%，相比 2022 年公司電源業(yè)務 8.8%的毛利率將會有較大提振，帶動 收入與盈利大幅改善。