中礦資源研究報告：加碼一體化布局，鋰業(yè)新貴打開成長空間.pdf

中礦資源研究報告：加碼一體化布局，鋰業(yè)新貴打開成長空間。資源自給率高達100%，成本優(yōu)勢鑄就護城河。（1）資源端：公司 擁有加拿大Tanco和津巴布韋Bikita兩座在產(chǎn)礦山，合計擁有資源量210.4 萬噸LCE，現(xiàn)有Tanco項目18萬噸采選產(chǎn)能和Bikita項目400萬噸采選產(chǎn) 能，遠期規(guī)劃采選產(chǎn)能518萬噸，于23年年中逐步投產(chǎn)。公司資源項目均 為在產(chǎn)礦山擴產(chǎn)，資源稟賦優(yōu)異，項目如期落地確定性強，根據(jù)我們測算 2023-2025年公司資源端項目可為國內(nèi)冶煉端項目提供2.12/6.04/6.34萬噸 LCE當(dāng)量原料。（2）冶煉端：公司冶煉產(chǎn)能建設(shè)嚴格遵循資源產(chǎn)能建設(shè) 進展規(guī)劃，現(xiàn)有鋰鹽產(chǎn)能3.1萬噸，在建3.5萬噸高純鋰鹽項目預(yù)計2023年 四季度投產(chǎn)，遠期規(guī)劃國內(nèi)6.6萬噸+海外4萬噸合計10.6萬噸鋰鹽規(guī)模， 同時資源自給率達到100%。（3）成本優(yōu)勢：根據(jù)我們測算2023-2025年 公司鋰鹽平均成本約為8.5/7.4/6.92萬元，位于行業(yè)成本曲線中游，成本 優(yōu)勢鑄就護城河。

銫銣鹽精細化工領(lǐng)域龍頭，市場份額有望持續(xù)提升。公司現(xiàn)有銣銫鹽 產(chǎn)能1361噸，以世界主要高品質(zhì)銫資源加拿大Tanco礦山和津巴布韋 Bikita礦山為資源保障，具備完整的銫產(chǎn)業(yè)鏈。公司在銣銫鹽精細化工領(lǐng) 域主要競爭對手是美國雅寶公司，但其主要原料來自于津巴布韋Bikita礦 山，隨著公司完成對Bikita礦山的收購，雅寶銣銫業(yè)務(wù)或?qū)⒚媾R原料短缺 風(fēng)險，疊加公司銣銫鹽產(chǎn)能持續(xù)擴張，在銣銫鹽精細化工領(lǐng)域的市場份額 有望進一步提高，毛利率也有望維持在65%左右。

地勘和礦權(quán)開發(fā)業(yè)務(wù)提供資源勘探和開發(fā)支持。地勘業(yè)務(wù)為公司創(chuàng)立 之本，公司已經(jīng)先后完成多個海內(nèi)外知名地質(zhì)勘查項目，并且在公司收購 加拿大Tanco和津巴布韋Bikita時發(fā)揮了重要的指導(dǎo)作用。現(xiàn)在該業(yè)務(wù)主 要為公司銣銫和鋰鹽業(yè)務(wù)提供資源勘尋和開發(fā)支持，加強公司資源優(yōu)勢。