歡樂家研究報(bào)告：椰汁罐頭雙輪驅(qū)動(dòng)，邁入B端椰乳高景氣賽道，突破可期.pdf

歡樂家研究報(bào)告：椰汁罐頭雙輪驅(qū)動(dòng)，邁入B端椰乳高景氣賽道，突破可期。深耕行業(yè)二十余載，形成“椰汁+罐頭”“C 端+B 端”雙業(yè)務(wù)雙渠道驅(qū)動(dòng)的 布局。公司創(chuàng)立于 2001 年，從水果罐頭起家，至今發(fā)展成水果罐頭內(nèi)銷前 三的全品類水果罐頭企業(yè)。公司 2014 年進(jìn)入椰汁行業(yè)，以“歡樂家生榨系 列”作為其支柱產(chǎn)品，近三年全國(guó)市占率穩(wěn)居前五。公司以 C 端業(yè)務(wù)為主， 2023 年組建 B 端團(tuán)隊(duì)，通過厚椰乳等產(chǎn)品進(jìn)入高景氣度的現(xiàn)制咖啡及茶飲 市場(chǎng)，有望形成第二增長(zhǎng)極。公司目前共有四大生產(chǎn)基地，分別位于湖北、 山東和廣東，其中廣東湛江基地在建中，計(jì)劃年產(chǎn) 13.65 萬噸飲料、罐頭， 建成后將大幅提升公司產(chǎn)能，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。

現(xiàn)制咖啡茶飲椰風(fēng)正盛，椰系飲品供需兩旺，椰乳市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力較大。從 需求端看，椰系產(chǎn)品天然健康，隨著 2021 年瑞幸“生椰拿鐵”的爆紅，消 費(fèi)者對(duì)椰系產(chǎn)品關(guān)注度顯著提升；椰子作為咖啡茶飲底料具有較高適配度， 成為大眾高頻消費(fèi)飲品；椰系產(chǎn)品作為植物基飲品，成為乳糖不耐受人群 的新選擇。從供給端看，現(xiàn)制咖啡門店持續(xù)跑馬圈地，下沉市場(chǎng)仍有較大 擴(kuò)張空間，多家頭部咖啡品牌已提出萬店計(jì)劃，而生椰拿鐵是主力單品之 一。生椰拿鐵延續(xù)熱度至今，2022 年成為美團(tuán)外賣端銷量第一的 SKU，絕 大多數(shù)咖啡茶飲企業(yè)已上架椰系飲品，椰乳等原料需求有望不斷增加，根 據(jù)頭豹研究院預(yù)測(cè)，2022-2026 年中國(guó)工業(yè)椰漿加工市場(chǎng) 4 年 CAGR 將高達(dá) 44.6%，2026 年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到 141 億元。

如何看待歡樂家拓展 B 端業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力？基于 C 端已形成的品牌勢(shì)能+ 穩(wěn)定高效的供應(yīng)鏈+較強(qiáng)的綜合運(yùn)營(yíng)實(shí)力，歡樂家發(fā)力 B 端具有優(yōu)勢(shì)。1） 公司作為椰子汁和水果罐頭頭部企業(yè)，C 端品牌力已積累多年，有望實(shí)現(xiàn) C 端帶動(dòng) B 端的效果。2）供應(yīng)鏈端，公司 2023 年 6 月擬在越南建立椰子加 工項(xiàng)目，完善產(chǎn)業(yè)鏈上游布局，提高原料供應(yīng)的穩(wěn)定性和安全性，降低運(yùn) 輸成本，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供資源保障。3）作為上市公司，歡樂家賬期承 受能力明顯強(qiáng)于其他小型椰乳廠商，市場(chǎng)滲透率和占有率有望持續(xù)提升。

C 端是公司業(yè)務(wù)基本盤，受益于罐頭內(nèi)需擴(kuò)容&椰子飲品旺銷，有望穩(wěn)健增 長(zhǎng)。由于過去消費(fèi)者對(duì)罐頭存在認(rèn)知誤區(qū)，中國(guó)罐頭食品長(zhǎng)期以出口為導(dǎo) 向。疫情下黃桃罐頭的熱度帶動(dòng)了罐頭在中國(guó)熱銷，中國(guó)罐頭行業(yè)從政策 端、產(chǎn)品端以及供應(yīng)鏈端正在改變消費(fèi)者認(rèn)知，提振內(nèi)需，歡樂家作為頭 部品牌或?qū)⒙氏仁芤妗Ｖ袊?guó)椰子液體飲品行業(yè) 2021-2026 年 CAGR 預(yù)計(jì)將超 過 10%，其中椰子水作為健康飲品獲得消費(fèi)者廣泛關(guān)注，椰子水系列飲料市 場(chǎng)有望不斷擴(kuò)容，歡樂家推出椰鯊電解質(zhì)運(yùn)動(dòng)飲料和維生素能量飲料，通 過體育營(yíng)銷造勢(shì)，同時(shí)強(qiáng)化產(chǎn)品陳列、搶占終端資源，拉動(dòng)產(chǎn)品終端動(dòng)銷， 有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量。