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歡樂家研究報告：罐頭筑牢本源，椰基聚勢發力。罐頭基本盤穩固，椰基為增長主引擎 。歡樂家前身成立于 2001 年，以水果罐頭起家，2007 年成為“中國 罐頭工業十大優秀品牌”。2014 年公司推出生榨椰汁產品，逐步 推出建廠投產、邀請品牌代言人、引進先進生產線等舉措，2023 年椰汁營收成功突破 10 億元，推出厚椰乳及“椰鯊”椰子水，尋 求新業務增長點。另外，公司亦在原料供應端加碼，在越南尋找合 適產地建設椰汁加工廠，落地后預計進一步提升供應鏈整合能力。

罐頭：認知刷新紅利延續，頭部品牌集中受益 。1）罐頭行業產量出現下滑，市場規模穩定增長。2022 年我國罐頭 行業產量 889.73 萬噸，同比下降 2.49%；2023 年果蔬加工市場規 模 153.76 億元，同比增長 8.91%。2）出口市場預計仍能保持穩定 增長，內需增長主要因素仍在消費者認知變化與消費場景培育端。 3）2023 年果蔬加工市場 CR12/CR5 分別為 27.6%/22.6%，競爭格局 較分散，但行業整體向頭部集中，先發優勢與規模優勢為關鍵因 素。4）公司罐頭產品價格優勢明顯，具備成本控制優勢，同時品 牌影響力較強，消費者基礎扎實；最新推出 200g 產品零食渠道鋪 貨，定位輕量化、小型化、休閑化，期待放量。

椰基：供需雙振促增長，供應鏈整合為趨勢。 1）2023 年我國椰子液體飲品市場規模預計 168.90 億元，同比增 長 8.20%。2022 年包裝椰子水加工市場規模 5.7 億元，同比增長 3.64%。2）以市場擴容與競爭加劇為主線，整體考驗企業生產端整 合與營銷端品宣能力。椰汁方面，頭部企業具備品牌基礎，重要突 破點在于渠道精細化運作以搶占份額，產品間差異相對較小。椰子 水方面，各品牌體量均較小，關鍵在于上游資源整合與成本優化以 降低產品單價，同時需加強營銷宣導強化消費者認知，提高滲透 率。厚椰乳方面，品類已完成初步導入，各品牌需提升生產能力以 滿足 B 端客戶定制化需求。3）在產品同質化嚴重、各家品牌爭相 逐鹿的初期，首先即需建設品牌力，穩固消費者心智，形成產品獨 特認知；中期搭配強勢的渠道力與經受得住考驗的產品力；長期仰 賴最難以復制的供應鏈整合力。目前歡樂家椰基產品發展方向正 確，期待后續效果。

多元渠道開發促增長，供應鏈整合穩生產。 1）目前公司處于網點大力開拓期，期待覆蓋面擴大后提升單點貢 獻。截至 2023 年年末，公司擁有經銷商 2157 家，較去年同期增長年同期增長 20 萬家，2024 年公司力爭實現百萬網點目標。2）合 資建廠更換為全資子公司推進建廠，加快推進購置土地、廠房工 作。公司海外工廠建成后以保障原料穩定性與產品品質為先，同時 預計對成本優化有一定利好，亦在 B 端業務上貢獻一定收入增量。