金馬游樂研究報(bào)告：大型游樂設(shè)施龍頭，橫縱向拓展文旅邊界.pdf

金馬游樂研究報(bào)告：大型游樂設(shè)施龍頭，橫縱向拓展文旅邊界。金馬游樂是一家專業(yè)從事大型游樂設(shè)施、虛擬沉浸式游樂項(xiàng)目研發(fā)、制造、銷售、安裝 及創(chuàng)新文旅終端項(xiàng)目投資、規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)營、賦能于一體的綜合型文旅服務(wù)企業(yè)，也 是中國游樂裝備制造行業(yè)唯一一家 A 股上市公司。公司為環(huán)球影城、華僑城、華強(qiáng)方特、 長隆等大型旅游度假區(qū)/主題樂園提供對應(yīng)的游樂設(shè)備以及服務(wù)，出口遠(yuǎn)銷到東歐、東南 亞、中東等多個國家和地區(qū)。

行業(yè)概況：下游土壤肥沃，國內(nèi)龍頭突圍 大型游樂設(shè)施下游主要來源于主題公園，從游客量來看，2021 年中國主題公園頭部/整 體市場均僅次美國。從成長角度來看，中國只有 27%的人去過主題公園（發(fā)達(dá)國家平均 水平為 68%），遠(yuǎn)未觸及天花板，具備大型游樂設(shè)施制造商誕生的土壤。需求端：大型 游樂設(shè)施需求將主要來源于新建主題樂園（單個項(xiàng)目投資額更高）以及現(xiàn)有設(shè)備的更新 （現(xiàn)存主題公園經(jīng)營時間已久）。供給端：全球龍頭成立已久，在部分游樂設(shè)施類目上有 絕對優(yōu)勢，并且已經(jīng)搶占了我國高端游樂市場的部分份額；但我國龍頭也紛紛從過山車、 摩天輪等類目突圍，有望成國產(chǎn)替代之勢。

公司亮點(diǎn)：研發(fā)為核突破技術(shù)壁壘，平臺賦能保障訂單充足 研發(fā)：公司持續(xù)投入研發(fā)，一方面在核心技術(shù)層面突破國外壟斷（LSM 電磁彈射技術(shù)）， 且多次成為知名樂園唯一國產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商；另一方面高毛利產(chǎn)品（虛擬沉浸式）占比不 斷增長。產(chǎn)業(yè)鏈：下游，公司憑借深耕多年的合作案例樹立品牌形象，訂單處于平穩(wěn)飽 和狀態(tài)；上游文旅終端投資運(yùn)營板塊，公司于文旅發(fā)展+深圳源創(chuàng)+金馬嘉年華三方布局， 持續(xù)探索可復(fù)制盈利模式，親子項(xiàng)目也陸續(xù)落地帶來營收增量。產(chǎn)能：公司募投項(xiàng)目將 繼續(xù)推進(jìn)建設(shè)給公司帶來產(chǎn)能增量；此外，公司定增項(xiàng)目華中區(qū)域總部及大型游樂設(shè)施 研發(fā)生產(chǎn)運(yùn)營基地項(xiàng)目（一期）落地有望帶來 4.24 億元的營收增量。