陜西旅游公司研究報告：稀缺資源+運(yùn)營能力構(gòu)筑壁壘，募投項(xiàng)目助力成長.pdf

陜西旅游公司研究報告：稀缺資源+運(yùn)營能力構(gòu)筑壁壘，募投項(xiàng)目助力成長。在服務(wù)消費(fèi)提振政策持續(xù)發(fā)力下，旅游市場景氣度穩(wěn)步延續(xù)。國內(nèi)旅游 市場整體延續(xù)景氣度，出游頻次成為核心增長驅(qū)動力；入境游政策紅利 加速釋放，免簽政策持續(xù)放寬，入境游市場成為旅游行業(yè)新的增長極。 旅游產(chǎn)業(yè)供給的持續(xù)優(yōu)化為服務(wù)消費(fèi)發(fā)展注入動力，其中陜西省旅游市 場活躍，文旅融合特征突出，演藝作為其重要載體成為地方特色。

陜西旅游公司背靠陜西省國資委，控股股東陜旅集團(tuán)擁有豐富的文旅資 源，為公司發(fā)展提供強(qiáng)大協(xié)同支撐。公司于 2026 年 1 月正式于 A 股主 板上市，為近五年來 A 股首家文旅類 IPO 過會企業(yè)，具備稀缺性和標(biāo)志 意義。公司主業(yè)聚焦旅游演藝、旅游索道及客運(yùn)分成、旅游餐飲三大板 塊，其中旅游演藝與索道客運(yùn)是核心業(yè)績支柱，2024 年兩大業(yè)務(wù)收入占 比分別達(dá) 58% / 37%，盈利能力及業(yè)績規(guī)模處于 A 股景區(qū)上市公司中領(lǐng) 先地位，2024 年毛利率與歸母凈利率分別達(dá) 71% 和 41%。

在核心業(yè)務(wù)布局上，陜西旅游依托華清宮、華山等優(yōu)質(zhì)歷史文化及自然 資源經(jīng)營的特色文旅業(yè)務(wù)為其構(gòu)建了堅實(shí)的競爭壁壘。旅游演藝板塊以 《長恨歌》為核心 IP，該項(xiàng)目依托華清宮實(shí)景及歷史故事成為陜西省演 藝標(biāo)桿，上座率長期穩(wěn)定在 80%+，貢獻(xiàn)旅游演藝板塊九成營收；此外， 《12?12 西安事變》與《長恨歌》在同一區(qū)位形成協(xié)同互補(bǔ)，《泰山烽 火》作為省外布局項(xiàng)目仍處于市場培育階段，后續(xù)有望受益于配套設(shè)施 完善實(shí)現(xiàn)業(yè)績改善。索道客運(yùn)板塊以華山西峰索道為核心，作為游覽華 山的剛需選擇西峰索道近年來乘索率持續(xù)超 100%，貢獻(xiàn)索道客運(yùn)板塊 八成以上收入利潤；少華山奧吉溝索道、華威滑道及甕峪公路等項(xiàng)目形 成有效補(bǔ)充，構(gòu)成完整的景交服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。成長角度，公司 IPO 募投項(xiàng)目 聚焦演藝擴(kuò)張與索道增容，包括多項(xiàng)股權(quán)資產(chǎn)收購和供給升級建設(shè)項(xiàng)目， 有望進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局、提升承載能力，打開長期成長空間。