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恒潤股份研究報告：傳統業務出現拐點，發掘算力租賃領先優勢。大型風電法蘭龍頭，探索算力租賃新布局。公司主要從事輾制環形鍛件、鍛 制法蘭及其他自由鍛件等產品的研發、生產和銷售，產品主要應用于風電行業、 石化行業、金屬壓力容器行業、機械行業、船舶、核電等多種行業。公司目前產 品包括環形鍛件、鍛制法蘭、自由鍛件三塊，核心業務為環形鍛件，具體包括風 電法蘭、工程機械行業配套零部件、金屬壓力容器用大型環鍛件。為順應數字經 濟浪潮，步入數字能源算力融合新賽道，公司與上海六尺科技集團有限公司共同 出資設立上海潤六尺科技有限公司，計劃于上海、福州經開區、安徽蕪湖、山東 濟寧等地合作建立算力中心，并打造長三角 GPU 算力中心集群。

風電軸承國產化，算力帶動產業鏈成長。近年來，國內外風電行業均開始向 專業化、規模化、集約化方向發展，對于精密化、高強度化、標準化產品的需求 不斷增強。我國已將風電產業列為國家戰略性新興產業之一,在產業政策引導和市 場需求驅動的雙重作用下,全國風電產業實現了快速發展。我們認為 ChatGPT 體 現了當前 AI 訓練速度、訓練精度的提升，背后的根本邏輯在于龐大訓練數據集 的支撐，而對于硬件層面來說，計算與傳輸是保證 ChatGPT 平穩運行的核心。 根據貝殼財經咨詢，北京時間 2023 年 2 月 9 日，由于訓練量超負荷，ChatGPT 官網無法登錄，頁面顯示“超負荷”，側面印證了當前的網絡資源/計算能力無法 保證未來大量涌入的算力需求。ChatGPT 的總算力消耗約為 3640PF-days，從 摩爾定律角度看，以 ChatGPT 為代表的 AI 發展速度呈指數級上漲，約每隔 3～ 4 個月翻倍（摩爾定律翻倍周期約 18 個月）。

風電業務回暖，公司營收有望提升。雖然 2022 年上半年風電行業受平價上 網、建設進度等因素影響，風電場開工審慎，訂單釋放放緩。但長期從國家、地 方政府對風電行業予以大力政策支持來看，國內風電行業發展步入穩步發展階 段。海上發電以及早期風電機組臨近退役導致的存量市場更新是未來風電行業的 發展機會。2014-2022 年，公司營收 CAGR 12%，2020 年國內搶裝陸上風電， 公司實現營收 23.85 億元，同比增長率達歷年最高；歸母凈利潤由 2014 年的 0.4 億元提升至 2022 年的 0.9 億元，CAGR 9%，2020 年歸母凈利潤為 4.4 億 元，同比增長 459%，明顯高于同期收入增速，體現公司良好的盈利能力。