深度解析Starlink.pdf

深度解析Starlink。2016 年 SpaceX 首次提交 Starlink 星座申請，目前已申報超過 4 萬顆衛星需求；截止 2023 年 8 月，已有超 5000 顆 Starlink 衛星發射 升空。截至 2023 年 11 月，Starlink 已經在七大洲六十多個國家可用。 2022 年，Starlink 實現收入 14 億美元，截至目前用戶數已超 200 萬。 據《華爾街日報》報道，2022 年 Starlink 實現營收 14 億美元，較 2021 年營收 2.22 億美元實現大幅增長，盈利方面仍是虧損，但在 2023 年 第一季度略有盈利。2023 年 11 月 2 日，馬斯克發帖宣布，星鏈項目 已實現現金流平衡。

我們認為，Starlink 較快實現盈利的原因第一是采用自研自制、選 用低等級元器件大幅降低衛星制造成本；二是采用可重復發射的獵鷹 9 火箭，實現衛星發射低成本；三是與其他寬帶連接方式資費相差不 大，包括地面通信運營商，具備價格吸引力；四是站在高軌衛星企業 Hudges、ViaSat 等高軌衛星培養的用戶基礎上，提升服務質量，快速 獲得客戶。

Starlink 衛星經歷了 V1.0 到 V1.5，再到 V2 Mini 三個版本，目前 在其星座中運營著 V1.5 衛星和 V2 Mini 衛星。Starlink 下一版本 V2 衛星除了繼續升級衛星互聯網性能外，還可與現有手機直連，除了改 進版的 Ku、Ka 天線和激光通信外，V2 衛星用于手機直連的可折疊 衛星天線展開后面積非常大，采用地面移動通信所用的頻段，面積大 約 25m2 ；衛星本體 7m 長，需要用星艦發射。每個衛星服務的“蜂窩” 區域都非常大，蜂窩內可以有 2-4Mbps 的數據帶寬，可同時支持 1-2 千人同時通話，或數十萬文本信息同時發送。該手機直連業務是與移 動通信運營商合作，預計將從運營商收費，而非直接面向用戶。

我們認為，國內寬帶衛星互聯網業務應更關注 To B 的需求，這 一階段為“小衛星、大終端”階段，國內衛星互聯網建設應當按需建 設，隨下游用戶數量增長去擴大衛星星座規模。該階段，相比于衛星 制造產業，應更關注衛星通信終端產業，相關標的包括：中國衛星、 海格通信、盟升電子等。在補盲地面移動通信業務方面，衛星本身規 模以及星座規模或較為龐大，這一階段為“大衛星、小終端”，甚至， 地面終端與現有手機完全相同。該階段，應更關注衛星制造和發射產 業鏈，相關標的包括：鋮昌科技、國博電子、航天智裝、雷電微力和 上海瀚訊等。