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信德新材研究報告：快充增加需求，硅基加速應用。快充及摻硅技術緩解里程焦慮，包覆材料添加量有望進一步增加。新 能源汽車智能化發展趨勢成為主流，更豐富的座艙體驗和智能駕駛功 能都對動力電池都提出了更快速充電、更高能量密度的要求。在快充 方面，增加負極包覆材料添加，在有效吸附電解液的同時，增加了鋰 離子的擴散通道，可以改善石墨材料的充放電性能。在硅基負極方面， 將碳包覆材料包覆在硅材料表面不僅可以為負極提供較高的比容量， 還可以緩沖和改善硅材料在充放電過程中的體積劇烈變化。我們預 計，到 2025 年全球負極包覆材料市場需求量將超過 25 萬噸，2023- 2025 年 CARG 為 43.7%。

需求放量龍頭加速擴產，一體化布局延伸價值量。公司全面布局石墨 負極包覆材料及硅基負極包覆技術，有望隨下游客戶在快充、硅碳領 域的需求放量實現公司負極包覆材料出貨量進一步提升。同時，公司 將上游原料由古馬隆樹脂進一步延伸至乙烯焦油，不斷優化生產工藝 和提升一體化產能比例，有望實現生產成本的進一步降低。