2024年量化選股策略：紅利低估防御，困境反轉進取.pdf

2024年量化選股策略：紅利低估防御，困境反轉進取。市場矛盾：預期走弱拖累市場，基本面復蘇跡象初顯。 （1）年內小微盤與紅利概念板塊收益為正，傳統中小盤、科創類板塊表現 不佳。以華證微盤、中證 2000 為代表的小微盤指數，以及以中證紅利指數 為代表的紅利類指數總體收益為正，且大幅跑贏滬深 300；中證 500、中證 1000、創業板指、科創 50 指數、科創 100 等傳統具有中小盤、科創概念 的指數總體跑平或跑輸滬深 300。 （2）行業上科技板塊表現突出，風格中價值、波動率、和市值因子表現優 異?？萍及鍓K超額收益主要在 6 月之前獲得，此后與市場基本一致；價值 因子在各市值空間內均較強勢，波動率在大盤空間更有效，市值因子體現 為小微盤股效應，與傳統的小市值效應有區別。 （3）市場對 A 股寬基與各中信一級行業的一致預期成長性總體顯著走弱。 跨年度看，市場對 2024 年的一致預期凈利潤增速低于 2023 年；單一年度 看，2023 年和 2024 年的一致預期凈利潤增速也均有所下滑。 （4）部分視角下預期的走弱已經領先于估值的反映，表明預期已過度低迷。 （5）當前北向資金凈流出與市場漲跌高度相關，與市場風格的相關性較弱。 2022 年后北向資金逐步轉為凈流出，與 A 股漲跌相關度增高，且與強勢風 格步調一致，但 2023 年 8 月后與風格的關系減弱。 （6）宏觀基本面復蘇跡象初顯，復蘇基礎仍有待穩固。2023 年 10 月來看， 部分高時效性的經濟指標雖已出現轉好跡象，但從絕對值和反彈幅度來看， 復蘇基礎仍有待進一步夯實。

從防御的角度，在基本面夯實、拐點信號明確之前需要應對行情的低迷與 風格的不明朗；從進取的角度，需要在底部區間布局彈性策略，為預期改 善做準備。

防御型組合：紅利、低估、穩增長。 （1）防御型組合構建：紅利、低估為盾，穩定增長為矛。我們以股息率排 名前 10%的個股構建高股息樣本空間，同時考慮分紅的持續性，并分別選 擇市凈率和預期凈利潤增速表征估值和穩定增長特征。 （2）防御型策略組合“熊市抗跌，牛市增厚”特點明顯，小盤價值風格下 表現更佳。2013 年至 2023 年 10 月 31 日，策略整體年化超額收益達到 12.70%，信息比率為 1.25，并且在大部分年份獲得了正向的收益。