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晨光生物研究報告：植提龍頭擇高處立，三步戰略向寬而行。國內植提行業領軍企業，多品類位居世界領先。公司深耕植物提取行業二十余年， 相繼攻克多項世界性技術難題，產品從單一的辣椒紅色素發展到天然色素、香辛 料提取物和精油、天然甜味劑、營養藥用提取物、保健食品、油脂和蛋白六大系列 上百種個品種。其中，植提業務橫向擴展多品類，縱向挖掘產品附加值，2022 年 實現收入 26.55 億元，整體占比 42.16%，貢獻 76.58%的毛利，為公司利潤主要 來源；棉籽業務將分拆獨立發展，2022 年收入達 33.75 億元，同比+53.39%，對 整體收入增速貢獻較大。

上游原材料布局前瞻，擴大成本領先優勢，向內挖掘毛利。植提企業成本端原材 料占比非常大，原材料種植基地不斷向有源頭優勢的地方轉移，公司通過全球基 地布局拉開成本優勢。在國內，公司圍繞優勢產區設立加工基地，保障優質原材料 的穩定供應；在海外，公司在土地與人力成本較低、生產種植條件優越的贊比亞、 印度等地布局原材料種植基地與加工基地，成本優勢逐步驗證，產品競爭力穩步 增強。同時，公司通過訂單農業等方式保障原料穩定供應，通過成本加成的定價策 略維護市場健康發展。

中游工藝與研發技術領先，業務發展規劃清晰，繪就大健康版圖。公司具備持續 打造新品種、把新品種做到世界前列且用時越來越短的能力，究其根本主要來源 于：（1）工藝領先：公司通過改進技術提高得率、同步提取多種產品等工藝革新實 現低成本工業化生產。（2）研發引領：公司采用研發五步走模式，產業化能力強； 同時技術相通性可以提高新產品開發效率，不斷支撐業績釋放；（3）植提產品矩陣 完備：公司主力產品優勢領先，支撐業績穩健增長；梯隊產品亮點頻出，發展提速 可期。（4）三步走戰略規劃清晰：公司圍繞大健康領域擴張業務版圖，扎實推進中 長期目標。

下游延伸應用價值鏈，協同資源共促發展，驅動各業務擴張。公司在不斷推新品 抬體量促發展的同時對成熟產品進行應用配方定制化開發，延長加工鏈條以保持 利潤增長，增強產品的不可替代性。同時，目前公司客戶涵蓋食品飲料、調味品、 香精香料、保健品、動保等眾多行業，客戶資源的協同性可以幫助上市新品拓展市 場，拓寬服務范疇；保健食品、中藥等新業務也更易進入客戶供應體系，驅動大健 康版圖的快速搭建。