華安鑫創(chuàng)分析報告：引領(lǐng)車載顯示變革，潛心探索初見成效.pdf

華安鑫創(chuàng)分析報告：引領(lǐng)車載顯示變革，潛心探索初見成效。公司是車載顯示行業(yè)先行者，初期業(yè)務(wù)定位 Tier2 服務(wù)商，下游客戶資源豐富。 當(dāng)前行業(yè)展現(xiàn)兩大趨勢：首先，智能座艙大屏化、多屏化、高清化趨勢有望驅(qū) 動車載顯示量價利三升，單車 ASP 持續(xù)提升，進(jìn)而推動行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增 長，根據(jù)畢馬威數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)中國車載顯示市場規(guī)模將從 2022 年的 649 億元提 升至 2026 年的 1,064 億元，對應(yīng) CAGR 為 13%；其次，“屏機(jī)分離”趨勢開 始顯現(xiàn)，公司當(dāng)前在車載顯示行業(yè)率先與上游面板廠京東方、深天馬合作，并 成立合資子公司，轉(zhuǎn)型 Tier1 供應(yīng)商，直接對接整車廠，實(shí)現(xiàn)從定制、開發(fā)、 集成到一體化生產(chǎn)的全部流程，減少中間環(huán)節(jié)，降低成本，提升盈利能力，并 由此提升在整車廠供應(yīng)份額。我們認(rèn)為公司具備先發(fā)優(yōu)勢、資源優(yōu)勢、成本優(yōu) 勢和客戶優(yōu)勢，當(dāng)前公司的 135 億元在手定點(diǎn)有望支持公司穩(wěn)定增長。我們預(yù) 測公司 2023/24/25 年 EPS 分別為-0.16/0.55/0.95 元。

車載顯示先行者，逐步轉(zhuǎn)型 Tier1 供應(yīng)商。公司成立于 2013 年，是國內(nèi)汽車智 能座艙綜合服務(wù)商。公司初期業(yè)務(wù)定位車載顯示 Tier2 服務(wù)商，將上游顯示器件 結(jié)合公司定制化方案植入下游 Tier1 系統(tǒng)集成商整套電子產(chǎn)品中，并最終應(yīng)用整 車廠整車產(chǎn)品中；順應(yīng)行業(yè)“屏機(jī)分離”趨勢，公司在 2021 年和 2022 年分別 與上游核心顯示器件供應(yīng)商京東方、深天馬合資設(shè)立子公司，并自建工廠，轉(zhuǎn) 型 Tier1 供應(yīng)商，開始獨(dú)立與整車廠對接業(yè)務(wù)。公司下游客戶資源豐富，包括比 亞迪、長安、長城、奇瑞、廣汽、吉利、長安、小鵬等國內(nèi)頭部車企。

智能化趨勢驅(qū)動行業(yè)量價利三升；“屏機(jī)分離”趨勢重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈格局。目前車 載顯示行業(yè)主要有兩大趨勢，趨勢一：智能座艙大屏/多屏聯(lián)動、高清化趨勢， 車載顯示有望量價利三升。智能座艙是汽車智能化的重要組成，車載屏幕是智 能座艙重要組成部分，電動化、智能化推動車載屏幕不斷向大屏化、多屏化、 高清化方向升級，從而使得屏幕需求量、價值量上升，此外，HUD、流媒體后 視鏡更安全，滲透率有望不斷提升。趨勢二：“屏機(jī)分離”趨勢顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈 格局重構(gòu)。我們認(rèn)為“屏機(jī)分離”趨勢下，上游屏廠可以和 Tier2 或 Tier1 直接 成立合資子公司，完成從定制、開發(fā)、集成到一體化生產(chǎn)的全部流程，減少中 間環(huán)節(jié)，提升盈利水平，并重構(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈格局。最終，車載屏顯市場量、價、利 三升有望驅(qū)動市場規(guī)模持續(xù)增長，根據(jù)畢馬威預(yù)測，中國車載顯示市場規(guī)模將 從 2022 年的 649 億元提升至 2026 年的 1,064 億元，對應(yīng) CAGR 為 13%，由 此產(chǎn)業(yè)鏈公司預(yù)計(jì)將極大受益。

四大優(yōu)勢把握行業(yè)機(jī)遇；高在手定點(diǎn)助力穩(wěn)步增長。我們認(rèn)為車載顯示行業(yè)核 心競爭要素為成本、技術(shù)與資源，而公司具備四大優(yōu)勢：1）準(zhǔn)確研判車載顯示 產(chǎn)業(yè)“屏機(jī)分離”趨勢，積累先發(fā)優(yōu)勢；2）深度綁定上游屏廠，建立資源優(yōu)勢； 3）通過技術(shù)、模式創(chuàng)新及一體化生產(chǎn)擁有成本優(yōu)勢；4）客戶資源豐富。我們 認(rèn)為公司四大優(yōu)勢將助力公司抓住車載顯示行業(yè)變革的機(jī)遇。此外，根據(jù)公司 公告，公司投資建設(shè)南通智能產(chǎn)線，打造一體化生產(chǎn)制造基地，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年 產(chǎn)值 50 億元，而根據(jù)公司公告，截至 2023 年 4 月 26 日，公司在手定點(diǎn)約 135 億元，后續(xù)在手定點(diǎn)陸續(xù)轉(zhuǎn)化為營收有望支持公司長期穩(wěn)定增長。