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美國光伏行業2024年策略：業績為槳，利率為錨。美國光伏裝機空間大，2024 年集中式有望繼續放量，戶用短期有一定壓力。

光伏裝機長期空間大。美國多數州 2030-2050 年可再生/清潔能源占比目標為 25%-100%，PPA 及凈計量政策打造成熟的商業模式。2022 年光伏占美國發電 總量的 4.7%；若要實現 50%的可再生能源滲透率，按各類別增速推算，需要 新增約 400GW 光伏裝機，是 2022 年末美國光伏裝機總量 142GW 的 2.8 倍。

集中式有望繼續放量。組件供應和并網許可是美國集中式光伏兩大制約因素， 預計 2024 年不構成明顯瓶頸，IRA 補貼增強光伏裝機經濟性。1）組件供應增 加：當前依賴進口，政策風險趨緩，2022H2 至 2023H1 進口同比提升；IRA 補 貼本土制造，本土產能擴充，放量需要時間；組件維持高溢價。2）并網許 可：新能源發電加大美國電網壓力，集中式光伏并網排隊可長達 5 年。2023- 2025 年美國約 97GW 集中式光伏電站可并網，短期制約較小。3）IRA 補貼光 伏安裝環節：提供 PTC、ITC 補貼（二選一），PTC 按發電量補貼；ITC 按初 始投資額補貼，符合條件的項目的基礎抵免額度 30%（最高可到 70%）。

戶用光伏裝機短期承壓。1）高利率：目前美國聯邦基金利率 5.33%，戶主光 伏貸款利率超 6%，同比提升超 3pcts，裝機意愿推遲。2）加州政策調整：美 國戶用光伏第一大州加州落地 NEM3.0，平均上網電價下降、峰谷價差大、刺 激戶用光伏配儲；在政策適應期，2024 年加州戶用裝機承壓。

美國本土上市光伏公司集中于薄膜電池組件、跟蹤支架、戶用逆變器、安裝 商。關注產品性能、產品稀缺性、渠道力、美國本土產能四大競爭維度。

薄膜電池組件：與晶硅組件主材產業鏈脫鉤，不依賴于中國供應鏈；性能稍遜 色，但美國本土組件產能屬性稀缺，產品訂單火爆；IRA 制造補貼力度大。

跟蹤支架及戶用逆變器：均為雙龍頭格局，本土產品性能一流，渠道壁壘及信 任成本高，不易被中國產品替代；發力本土產能，可獲 IRA 補貼。 ? 安裝商：扎根美國本土，融資能力及渠道資源構筑壁壘，龍頭份額有望提升。