電力設備及工控2024年投資策略：循增長，謀突破.pdf

電力設備及工控2024年投資策略：循增長，謀突破。多因素助推電力系統投資穩健增長，延續適度超前狀態。從“十四五”電力系 統建設周期來看，影響電網投資投放的系統因素主要是電力供需形勢與新能源消 納情況。我們判斷電源投資有望延續深化新能源滲透、補足泛基荷電源建設的狀 態，保持適度超前建設，我們預計電源投資在 2023-2024 年有望分別增長 20%/10%；考慮到新能源持續滲透預期，我們預計電網投資在 2023-2024 年有 望進入逐步提速階段——預計 2023 年電網基本建設投資完成額有望同比增長 5-6%，2024 年同比增長 5%+。

國內電網：特高壓與柔直共振，直流項目加速落地。據國家電網，2023 年“四 直”特高壓開工，完成設備招標約 383 億元；儲備“一交五直”項目加速推進， 其中蒙西-京津冀、甘肅-浙江確認采用混合直流路線。柔性直流技術與遠海風電 展需求較為匹配，據各地方政府官網，各沿海省份“十四五”海上風電規劃合計 超 60GW，隨著深遠海風電的開發，柔直滲透率有望提升。特高壓直流產業鏈 中龍頭地位穩固、格局穩定且整體份額較高，并且在換流閥、換流變等主要站內 設備，頭部供應商重合度較高。

國內電網：智能化、數字化投資望回暖，電表有望底部向上。2014-2015 年安 裝的電表逐步進入更新替換周期，疊加電力系統對智能化的要求日益提升，高等 級電表占比有望提升。由于設計制造要求更加復雜，C 級以上高等級電表的參與 者僅 15 家左右，有望從電表的結構性優化中受益。在 2023 年電力設備投資向 一次設備側重的基礎上，考慮到電力系統建設需要各環節協同發展和電力智能 化、數字化趨勢，疊加 2023 年第二批次電表招標大幅回暖，我們認為 2024 年 電網智能化與數字化投資有望回暖，建議關注頭部智能電表企業和兼具出海成長 性的標的。

電力設備出海：海外設備需求明確，建議關注增量機會。根據海關總署，國內 電力設備企業出口產品包括變壓器、開關和智能電表等，2022 年度出口規模 500 億元以上。歐洲電力龍頭在國際化過程中，逐步增加其在東歐、拉美等地的屬地 電力設備供應商比例。除了在一帶一路國家持續市場開拓外，國內企業和 Vattenfall、E.ON、Enel 等歐洲電力龍頭的合作已經逐步開啟。但整體來看，國 內企業出海仍在起步階段，海外渠道布局和工廠投放節奏將成為指引大多數國內 企業海外業務規模的重要發展節點。

工控：工業控制有望復蘇，人形機器人開啟發展空間。自 2023 年 8 月份開始， 工業企業的利潤總額同比增速回正，同時，據國家統計局數據，第二產業固定資 產投資、工業用電量均保持 8-10%的較高增速水平，進一步結合包裝、紡織等傳統市場有所改善，我們預計在 2024 年逐步看到工控行業的回暖復蘇。隨著產 業鏈的日趨成熟和人工智能的催化，人形機器人有望迎來快速發展。由于功率密 度、承載能力和效率方面的優勢，我們認為無框力矩電機、空心杯電機有望成為 主要的驅動形式。