翰博高新研究報告：背光模組領先廠商，車載Mini LED未來可期.pdf

翰博高新研究報告：背光模組領先廠商，車載Mini LED未來可期。背光模組領先廠商，產品矩陣豐富。公司由光學膜業務起家，在 2014 年 后掌握背光模組核心工藝，通過垂直整合以及行業持續深耕，目前背光模 組下游涵蓋筆記本電腦、平板、車載、桌面顯示器等多細分領域，自 2019 年起背光面模組業務收入占比超 60%。同時自 2017 年起公司產品進行橫向 拓展延伸，在 Mini LED 和 OLED 等新型半導體顯示技術領域取得進展的同 時也獲得市場主流廠商認可。

車載領域客戶陣容豪華，合同金額超 3 億元。在車載領域，公司自 2022 年以來已經和包括京東方、華星光電等面板廠，以及海微科技、華安鑫 創、航盛電子等 Tier1 供應商開展合作，涉及的下游品牌包括馬瑞利、 弗吉亞、華勤電子等汽車電子供應商，以及蔚來、 廣汽 、吉利、 江 淮、長城等整車廠商。根據公司公告，截止 2023 年 9 月，車載領域已有 70 余項背光模組產品（包括 Mini 背光模組和傳統背光模組）已處于送 樣、供貨或者定點階段，相關合同預計總金額超過 3 億元。

可轉債項目帶動收入規模提升。2023 年，公司擬通過發行可轉債方式募集 不超過 7.30 億元，計劃全部投入年產 900 萬套 Mini LED 燈板等項目（一 期）中。根據公司測算，在單價維持 520 元/件同時實現滿產滿銷的前提 下，項目在 2025 年能夠帶來 14.04 億收入增量，同時在 2026 年及以后將 帶來每年 23.40 億元的收入增量。 車載、TV 或成為中短期維度下 Mini LED 的最快增長細分領域。相較于傳 統 LCD，Mini LED 背光具備更高亮度、更低功耗以及更優質的自然顯示效 果，根據 ResearchDive 數據，2021 年全球 Mini LED 規模約 4.1 億美金， 預計將以 44.48%的年復合增速增長至 2030 年約 109.3 億美金。同時我們 認為，中短期維度來看，車載 Mini LED 和中大尺寸 TV 將成為 Mini LED 增速較快的細分領域，其中車載 Mini LED 預計到 2024 年出貨量將由 2023 年 45 萬片提升至 100 萬片；TV 平均尺寸在 2023 年 5 月面板加權平均尺寸 首次超過 50 吋，同時分析 2023H1 發布的近 20 款 Mini LED 電視我們發現 最低價格已經下沉至 3000~4000 區間。