潮宏基研究報告：紫氣東來，加碼成長.pdf

潮宏基研究報告：紫氣東來，加碼成長。“東方之珠”，融匯經典與時尚的珠寶品牌商。定位年輕化與中高端，潮宏基秉承 “弘揚東方文化，汲取世界精華”的使命，積極打造時尚生活生態圈。旗下設立 “CHJ 潮宏基”、“VENTI 梵迪”兩大珠寶品牌與“FION 菲安妮”女包品牌。至 2023H1 各品牌覆蓋網點超 1500 家，連續 20 年登榜“中國 500 最具價值品牌”。 2023 年前三季度業績強勁復蘇，營收/凈利潤同增 33.1%/31.3%至 45.0/3.2 億元。

行業成長：短期由金價驅動，長期看悅己國潮消費。2023 年以來高通脹預期下金 價震蕩上行，至 11 月 30 日上海金交所黃金收盤價已達 474.04 元/克，疊加疫后 婚慶等剛需釋放，黃金珠寶消費回暖明顯，1-11 月金銀珠寶零售總額達 3024 億 元，同增 11.9%，超出同期社零增速的 4.7%。長期視角下，古法金工藝升級拓寬 黃金延展性與鑲嵌工藝，帶動首飾盈利能力優化，據中寶協數據測算 2021 年硬足 金與古法金已合計占據零售商庫存比重的 39.0%。未來在國潮趨勢與悅己消費浪 潮之下，兼具品牌與渠道的龍頭持續兼并市場份額，多寡頭格局有望逐步形成。

“非遺”詮釋東方時尚，持續沉淀品牌資產。潮宏基以工藝鑄就產品，花絲非遺文 化構筑內容支點，跨時空接力為傳統賦新，深化東方美學品牌內涵，至 2023 年潮 宏基以 439 億元的品牌價值位列全國黃金珠寶品牌第五位。公司精美國潮飾品貼 合悅己消費需求與文化認同，年輕化定位與品牌力自帶客群引流效力。公司高度 重視品牌投流與營銷建設，通過跨界合作、事件營銷、概念店打造、私域直播等方 式撬動品牌聲量，進一步提升設計溢價與品牌溢價，近 3 年銷售費用率近 20%， 遠超同業水平，至 2022 年累計沉淀核心會員 1600 萬人，會員復購率提升至 48%。

直營培育優質品牌形象，重金打板營運標桿。公司嚴控直營管理，長期以自營模式 打造品牌形象，2023H1 直營門店達 295 家，貢獻收入 18 億元，占總營收比 62.5%。 近年以來新設門店平均投資額大幅提升，2022 年精品直營單店投資最高達 17.5 萬 元/平米，經測算前十大直營門店坪效平均約 14.4 萬元/平米，優秀單店毛利率最 高達 38.3%，打造優質營運標桿。強品牌力支撐下，潮宏基門店于一二線城市核 心商圈入駐率與拿店能力優秀，對商圈議價能力較強，更具選址與客流優勢。

渠道戰略轉型提速，加盟體系未來 3 年翻倍增長。以省代模式推進渠道擴張，至 2023H1 加盟門店凈增 89 家至 923 家，代理收入同增 83.3%至 11.5 億元，渠道 活力持續釋放。1）高利潤空間吸引：公司特色 K 金鑲嵌產品具備高利潤水平，加 盟商具備上游進貨權減少渠道壓價。2）低成本高效拓店：類直營管理下公司嚴控 加盟體系，集團直接管理標準化復制門店模式，克服傳統加盟管理與效率弊病。3） 數字賦能營運：集團智慧云店系統已 100%覆蓋線下網點，可實現日常管理、智能 補貨、銷售預測等精細化運作，一店一云模式進一步保障加盟商渠道積極性與利 潤空間。預計 2023 年全年凈新增加盟門店數超 200 家，至 2025 年全國門店數有 望超 2000 家。