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2024年出口鏈有哪些投資機會？前言：11 月中國出口邊際企穩信號已現，展望 2024 年，出口鏈上的結構性機會值 得重點關注。從國內視角而言，哪些行業出海進程出現積極變化？從國外視角而 言，美國和歐洲的庫存周期又提示了哪些結構性外需線索？詳見報告。

出口邊際企穩，重點挖掘結構性機會 ——2023 年中國出口較去年降速，但邊際企穩信號已現。截至 2023 年 11 月，中 國出口規模累計 3.08 萬億美元，較去年同期進一步放緩。而從月度數據來看，出 口增速于 2023 年 7 月觸底，最新數據已經轉正，顯示出口開始逐步企穩。 ——展望 2024 年，一方面部分重點行業國內廠商全球化布局加速，供應鏈優勢和 一帶一路驅動下，國產品牌的全球影響力日益提升；另一方面 2024 年 H1 全球經 濟復蘇進程不一，仍需等待美聯儲轉向后逐步釋放實體需求，而國際關系改善或 為中國出口份額提升帶來可能性。基于此，我們重點提示出口鏈上的結構性機會。

國內視角：出海 ——我們借助 2019-2022 年全球出口份額和出口依存度邊際變化，以及 2019-2023 年各行業出海建廠情況來尋找積極出海且進展相對順利的行業。在我們的評價體 系下，國內出海較為順利且趨勢向好的細分行業可以重點關注：紡服輕工（其他 輕工、家居、紡織制造）、TMT（消費電子、元器件、通信設備）、汽車（商用 車）、基礎化工（橡膠及制品）、機械設備（工程機械）、醫藥生物（其他醫藥 醫療）。

海外視角：外需 ——美國方面，我們篩選對于中美貿易均較為重要，同時銷售和庫存同比均在歷 史相對低位，且庫銷比分位數低于 90%的行業。進一步觀察行業需求彈性： 美國降息前，部分行業由于需求彈性與美國宏觀經濟關聯較小，補庫有望提前啟 動。對應的細分行業有：輕工制造（造紙）、電力設備及新能源（電氣設備）、 農林牧漁（種植業）、家用電器（小家電、照明電工及其他）、機械設備（專用 機械）。 后續隨著聯儲轉向降息，美國庫存周期進入補庫階段，在前述行業基礎上，可以 重點關注的細分行業有：電子（元器件、消費電子）、基礎化工（塑料及制品、 橡膠及制品、化學纖維、其他化學制品）、地產后周期（黑色家電、白色家電、 家居）。