安踏體育分析報(bào)告：撥云見(jiàn)日再攀高峰，本土巨頭、全球空間.pdf

安踏體育分析報(bào)告：撥云見(jiàn)日再攀高峰，本土巨頭、全球空間。公司概況：多品牌戰(zhàn)略的本土體育用品龍頭公司。公司通過(guò)多品牌覆蓋大眾、中 高端以及高端體育用品市場(chǎng)，擁有安踏、FILA、迪桑特、可隆等品牌，19 年公 司收購(gòu) Amer、邁向全球化。22 年公司收入為 536.51 億元、同比增長(zhǎng) 8.8%， 歸母凈利潤(rùn)（包括/不包括 AMER 影響）分別為 75.90 億元、75.62 億元，利潤(rùn) 端受不利環(huán)境影響呈低個(gè)位數(shù)下滑。17~22 年公司收入、歸母凈利潤(rùn)（不包括 AMER 影響）的 CAGR 分別為 26.3%、19.6%。23H1 公司業(yè)績(jī)復(fù)蘇，收入同比 增長(zhǎng) 14.2%，歸母凈利潤(rùn)（包括/不包括 AMER 影響）同比增長(zhǎng) 32.3%/39.8%。

行業(yè)分析：黃金賽道景氣持續(xù)。我國(guó)運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)景氣度高，按零售額計(jì)，22 年行業(yè)規(guī)模為 3626.81 億元，22~27 年 CAGR 為 8.7%，行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)受益于運(yùn) 動(dòng)人數(shù)和客單價(jià)的雙重提升。體育產(chǎn)業(yè)政策如全民健身計(jì)劃等利好頻出，體育運(yùn) 動(dòng)項(xiàng)目呈百花齊放狀態(tài)，國(guó)潮崛起趨勢(shì)下運(yùn)動(dòng)龍頭有望把握機(jī)遇、提升份額。

公司旗下品牌各具亮點(diǎn)，構(gòu)筑長(zhǎng)期增長(zhǎng)曲線。1）安踏品牌：基石增長(zhǎng)曲線。22 年安踏收入為 277.23 億元、收入占比為 51.7%。在筑牢大眾市場(chǎng)基本盤(pán)的同時(shí)， 其通過(guò)科技驅(qū)動(dòng)提升產(chǎn)品力，拓寬價(jià)格帶。渠道把控上安踏先于同業(yè)積極變革， DTC 改革戰(zhàn)略眼光前瞻、對(duì)標(biāo)國(guó)際巨頭。長(zhǎng)期品牌綁定奧運(yùn)、并簽約 NBA 球星， 擴(kuò)大影響力。2）FILA 品牌：高品質(zhì)增長(zhǎng)曲線。2009 年公司收購(gòu) FILA 中國(guó)業(yè)務(wù)， 2018~2021 年其收入 CAGR 為 37.0%，品牌培育成功。22 年在消費(fèi)疲軟以及產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)等影響下，F(xiàn)ILA 轉(zhuǎn)為戰(zhàn)略調(diào)整，收入同比下滑 1.4%、收入占比為 40.1%； 23 年以來(lái)其流水實(shí)現(xiàn)順利復(fù)蘇。FILA 通過(guò)構(gòu)建“頂級(jí)商品、頂級(jí)品牌、頂級(jí)渠 道”，推動(dòng)高質(zhì)量增長(zhǎng)。3）戶外運(yùn)動(dòng)：高潛力增長(zhǎng)曲線。公司戶外板塊實(shí)現(xiàn)多 品牌、多品類布局。18~22 年迪桑特和可隆快速增長(zhǎng)、收入 CAGR 為 36.2%、 22 年占比為 8.2%。Amer 通過(guò)組織架構(gòu)重組以及低效品牌剝離，22 年扭虧為盈、 業(yè)績(jī)拖累順利減輕。

我們分析未來(lái)公司成長(zhǎng)為巨頭的底氣來(lái)自：一方面在量?jī)r(jià)雙重驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)運(yùn)動(dòng) 服飾行業(yè)持續(xù)景氣，主品牌安踏享有行業(yè)成長(zhǎng)紅利，在國(guó)潮崛起下順風(fēng)而上，產(chǎn) 品及渠道等均存拓展優(yōu)化空間。另一方面公司多品牌戰(zhàn)略布局走向成熟、優(yōu)于國(guó) 內(nèi)外同業(yè)，所收購(gòu)品牌在細(xì)分領(lǐng)域質(zhì)地及口碑優(yōu)良，且培育路徑清晰，有望成為 業(yè)績(jī)主要驅(qū)動(dòng)力。多品牌匹配市場(chǎng)多元需求、把握行業(yè)機(jī)遇，并發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)， 實(shí)現(xiàn)渠道等資源共用，促公司整體市場(chǎng)份額提升。