安踏體育-2020.HK-多品牌集團化優勢顯著，助力公司長期穩健增長.pdf
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- 時間：2026/05/29
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本文是對安踏體育（02020.HK）的深度研究報告，旨在分析其多品牌集團化優勢及長期穩健增長邏輯。報告指出，2025年安踏體育營收同比增長至802.19億元，若剔除一次性收益，歸母凈利潤實現正增長，2021-2025年營收與歸母凈利潤復合年均增長率分別為12.9%和15.2%。集團通過安踏、FILA及其他品牌（迪桑特、可隆等）的多元化布局，實現了市占率的穩步提升。安踏品牌聚焦大眾定位，通過渠道優化與出海推進鞏固基本盤；FILA品牌進入高質量增長階段，深耕菁英運動賽道；其他品牌及Amer Sports保持快速增長，成為新的增長引擎。此外，安踏體育擬收購PUMA，進一步深化“單聚焦、全球化、多品牌”戰略，有望賦能PUMA業績改善，實現長期共贏。報告維持“買入”評級，預計2026-2028年歸母凈利潤復合年均增長率為9%。
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