貝特瑞研究報告：全球負極材料龍頭一體化優勢顯著，硅基+高鎳三元打造第二增長曲線.pdf

貝特瑞研究報告：全球負極材料龍頭一體化優勢顯著，硅基+高鎳三元打造第二增長曲線。貝特瑞以負極材料為核心，形成負極+高鎳三元+先進新材料三大業 務板塊。貝特瑞成立于 2000 年，是一家新能源材料研發與制造商，目 前公司主要產品包括天然石墨負極材料、人造石墨負極材料、硅基負 極材料及高鎳三元正極材料等鋰離子電池正負極材料，是新能源汽車 動力電池、消費電子電池以及儲能電池的核心材料。2022 年，公司負 極材料市場份額達 26%，同比提升 5Pct，繼續保持全球第一。

公司積極進行全產業鏈布局。在天然石墨負極材料方面，公司已經 形成了集礦山開采、天然鱗片石墨加工與球形化、純化及成品生產于 一體的全產業鏈布局；在人造石墨負極材料、三元正極材料方面，公 司注重綠色生產、循環經濟，通過參股或控股方式對人造負極材料的 石墨化、三元正極材料前驅體生產等關鍵生產工序或原材料環節進行 了布局；此外，公司已經在儲能應用、鋰離子電池回收等新能源發展 前沿領域進行了相應布局。

公司業務穩健增長，2023 年業績增速承壓。2018-2022 年，公司營 業收入從 40.09 億元增長至 256.79 億元，年復合增長率高達 59.09%； 實現扣非歸母凈利潤從 4.14 億元增長至 16.21 億元，年復合增長率為 40.67%。2023 年前三季度，公司實現營業收入 203.1 億元，同比增長 15.61%；扣非歸母凈利潤為 12.97 億元，同比增長 2.94%。2023 年， 受行業去庫存的影響，材料企業增長速度明顯放緩，行業競爭激烈。 公司因上半年高價庫存出清以及材料價格下調的影響，影響了其盈利 水平，2023 年全年公司業績增速處于承壓狀態，有望隨著 2024 年下 游需求提振以及行業競爭放緩而迎來新一輪的增長。