基于風(fēng)格選擇的ESG選股深度研究及策略探索.pdf

基于風(fēng)格選擇的ESG選股深度研究及策略探索。ESG另類因子從非傳統(tǒng)的基本面視角出發(fā)，關(guān)注綜合評估企業(yè)的環(huán)境、社會、治理等管理實踐能力，并由此延申出更可持續(xù)的投資理念。本文使用Wind ESG評分體系， 根據(jù)綜合及分項評分分析高可持續(xù)發(fā)展企業(yè)的特征。高ESG評級的股票組合帶有明顯的中大市值風(fēng)格，2018年以來A級及以上的可持續(xù)性發(fā)展能力較高的股票占比越來越 高，且此部分股票小市值占比逐年降低，大市值占比逐漸提高。 ESG綜合評分因子具備一定的選股能力，且在上證50、滬深300等大市值風(fēng)格的寬基指數(shù)成份內(nèi)的選股能力穩(wěn)定性較高。 作為非傳統(tǒng)基本面視角的另類因子，ESG綜合評分創(chuàng)造超額的來源與基本面存在關(guān)聯(lián)，高ESG評分股票往往具備更良好的基本面狀態(tài)。同時高ESG綜合評分股票面臨的系 統(tǒng)性風(fēng)險及尾部風(fēng)險更低。通過提高現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型的分子及降低模型分母綜合提高模型測算的企業(yè)內(nèi)在價值，帶來超額收益。

高可持續(xù)發(fā)展股票特征

選擇ESG綜合評分高于8分且分項評分不低于5分的股票等權(quán)構(gòu)建高可持續(xù)發(fā)展股票組合（后文簡稱“ESG(8,5)股票組合”）。ESG(8,5)股票組合相較于中證全指指數(shù)自 2018年9月以來至2023年12月29日每年穩(wěn)定創(chuàng)造超額收益。測算其與寬基指數(shù)日收益的滾動相關(guān)性，可發(fā)現(xiàn)ESG(8,5)與中小市值具備穩(wěn)定較高的絕對收益相關(guān)性。剝離 市場收益，測算ESG(8,5)與其余寬基的超額收益滾動相關(guān)性，可見高可持續(xù)發(fā)展股票組合并不具備長期穩(wěn)定的風(fēng)格標(biāo)簽，2023年開始與大盤價值風(fēng)格的相關(guān)性呈更明顯的 正相關(guān)性。

高可持續(xù)發(fā)展股票組合內(nèi)的分域分析

由于ESG(8,5)股票組合內(nèi)的股票數(shù)量相對較少，在組合內(nèi)對因子主要考量高低2分組的業(yè)績表現(xiàn)對比，通過對比高低因子分組下的業(yè)績表現(xiàn)來刻畫因子的增強效果。基本 面類因子在2019年-2020年能夠有效顯著的增強高可持續(xù)發(fā)展股票組合。紅利低波等因子在回測期內(nèi)能夠相對穩(wěn)定的對高可持續(xù)發(fā)展股票組合帶來增強，但其伴隨著市場 風(fēng)格的切換在2022年-2023年產(chǎn)生更強的增強效果。

結(jié)合風(fēng)格擇時的高可持續(xù)發(fā)展股票策略

通過ESG(8,5)股票組合的特征，我們認(rèn)為與ESG(8,5)超額收益相關(guān)性較高的風(fēng)格為更適應(yīng)市場環(huán)境的風(fēng)格，并由此選擇增強因子構(gòu)建風(fēng)格擇時的高可持續(xù)發(fā)展股票策略。 策略回測自2019年1月2日至2023年12月29日，年化收益21.65%，超額年化15.23%，超額年勝率100%，信息比率0.99。