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食品飲料行業股息率專題：美日為鑒，淺談食飲龍頭股息率走向。食品飲料板塊分紅率高，股息率處于歷史較高水平。2008 年至今食品飲料板塊股息率整體呈上升趨勢，2022 年板塊股息率 2.1%。2023 年板塊估值下移且利潤彈性釋放，參考 wind 一致預期凈利潤以及 2022 年分紅率， 測算 2023/2024 年板塊股息率 3.2%/3.9%，處于歷史較高水平。對比其他行業，選取 2024 年 1 月 17 日收盤 價計算，食品飲料板塊股息率 TTM 為 2.6%（全 A 為 2.2%），處于行業第 8 位；2022 年分紅率 73.7%（全 A 為 41.4%），處于行業第 6 位。細分板塊看，食品加工/飲料乳品股息率較高，白酒/調味品分紅率仍有提升空間。

復盤龍頭股息率變化，公司發展階段和訴求影響分紅決策。（1）貴州茅臺：2022 年增加特別分紅且估值下跌， 推動股息率提升至 2.8%。2023 年估值繼續下跌，且 2023 年 11 月發布特別分紅方案，預計 2023 年公司股息 率有望進一步提升至 3.1%。（2）青島啤酒：2000-2009 年通過收購進行全國化擴張，分紅率/股息率持續下降。 2010 年以來啤酒行業格局逐漸穩固，分紅率/股息率穩步上升。（3）伊利股份：2002 年和 2013 年增發股份， 公司分紅率在次年顯著提升，提高投資回報。（4）雙匯發展：2011 年以后公司收入增長中樞下移，資本開支增 速亦下降，公司分紅率大幅提升至 2022 年的 98.6%。（5）康師傅：2011 年起受外賣市場興起等影響，公司方 便面和飲料業務受到沖擊，收入和資本開支增速降檔，2018 年以后分紅率提升至 100%以上。

海外：收入和資本開支增速放緩，龍頭分紅率提升。（1）美國：2000-2010 年美國食品飲料公司仍處于全球化 擴張和結構升級的階段，龍頭公司收入和資本開支復合增速均在 10%以上，平均分紅率/股息率為 38.6%/2.1%。 2011-2022 年龍頭公司收入增速降檔，平均分紅率/股息率提升至 57.4%/2.5%。以可口可樂和百事為例，2000 年以后飲料行業競爭加劇，龍頭收入和資本開支增速放緩推動分紅率提升。2014 年以后可口可樂分紅率已達 75-100%左右，百事分紅率亦在 70%以上。（2）日本：食品飲料龍頭收入增速持續低位，2000-2010 年/2011- 2022 年收入復合增速 8.0%/3.1%，分紅率/股息率穩步提升。以朝日和麒麟為例，1990 年末低度酒興起對啤酒 形成替代，朝日和麒麟的收入增速逐步放緩，低增長背景下分紅率/股息率穩步提升。