化工出口鏈行業研究報告：海外有望進入補庫周期，化工需求拐點向上.pdf

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時間：2024/02/27
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化工出口鏈行業研究報告：海外有望進入補庫周期，化工需求拐點向上。2021 年下半年以來，中國對外貿易維持較高的貿易順差，但是環比來看出口增速逐步下滑，整體呈現疲態，2024 年由于中美關系逐步緩和，各經濟體逐步制定積極的經濟增長目標，海外有望逐步進入補庫周期。2024 年主要關注：（1）美國降息周期與主動補庫共振帶來的結構性機會。從消費端看，美國消費在加息期間總體承壓但仍顯示出充分的韌性，降息周期的到來將刺激居民消費復蘇，帶動上游零售補庫。從地產看，美國降息將帶動住房需求復蘇，進而拉動整個地產鏈需求。（2）全球制造業景氣回升，拉動中國出口。隨著美國降息周期臨近，歐洲、澳洲等主要經濟體有望同步跟隨開啟降息。全球制造業 PMI 觸底回升，將為全球貿易帶來較大增長機會。中國出口端將顯著受益。

地產鏈：

未來美國降息，海外地產景氣度有望修復。我國作為全球地產基建后周期端的主要材料生產基地，受益于成本及規劃的優勢，地產鏈材料出口量維持高位，從 2022 年開始，美國地產受加息影響，地產景氣度逐步回落，未來隨著美國開始降息周期，預計海外地產將迎來修復，有利于中國地產鏈材料的出口。 MDI：全球聚合 MDI 下游消費結構中有 51%和地產相關，而中國作為全球 MDI 最大的生產基地，2023 年，中國聚合 MDI 出口量達到 104.37 萬噸，其中出口到美國聚合 MDI 量為 23.01 萬噸，占比為 22.05%，純 MDI 出口量達到 12.10 萬噸，中國 MDI 出口量和海外地產的景氣度息息相關，未來隨著美國降息開啟，美國地產逐步修復，中國 MDI 出口有望更上一臺階。鈦白粉：全球鈦白粉下游消費結構中，建筑涂料占比達到 23.78%，海外鈦白粉產能維持穩定，而中國在成本及規模化上具有優勢，是全球最大的鈦白粉生產基地。2021-2023 年，國內鈦白粉出口量占比分別為 34.50%、39.13%、41.07%，出口占比逐年提升，鈦白粉出口增速超過產量增速，未來隨著國內鈦白粉企業的競爭力進一步提升，我們預計未來鈦白粉出口高增長的狀況將進一步維持。功能性硅烷：中國是全球功能性硅烷主要生產地，近年來開工率較低。產能壓力下，供應端進入整合階段，硅烷企業將朝著大型化、一體化和區域化的趨勢發展。出口端方面，自 2020 年開始，出口量拐點向上，凈出口量持續回升；美國竣工端回暖帶動建筑建材領域硅烷類產品出口需求。