輕工行業(yè)2025年中期投資策略：布局個(gè)護(hù)等新消費(fèi)成長(zhǎng)股及優(yōu)質(zhì)出口鏈標(biāo)的.pdf

輕工行業(yè)2025年中期投資策略：布局個(gè)護(hù)等新消費(fèi)成長(zhǎng)股及優(yōu)質(zhì)出口鏈標(biāo)的。2025H1板塊復(fù)盤：回顧2025H1，在業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平淡的背景下，輕工板塊中傳統(tǒng)順周期和傳統(tǒng)制造公司的估 值依然受到壓制；而國(guó)產(chǎn)個(gè)護(hù)等新消費(fèi)品牌受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和渠道擴(kuò)張，持續(xù)搶占外資品牌份額，中長(zhǎng)期邏 輯持續(xù)兌現(xiàn)，呈現(xiàn)出較大漲幅。出口標(biāo)的在關(guān)稅政策變動(dòng)下出現(xiàn)一定程度分化，部分標(biāo)的或在Q2出現(xiàn)搶出口的 情況，其中多產(chǎn)能布局均衡、需求韌性強(qiáng)、受關(guān)稅影響小的標(biāo)的表現(xiàn)出超額收益。

2025H2選股思路：一方面需要不斷平衡新消費(fèi)板塊估值與成長(zhǎng)性的匹配度，優(yōu)選成長(zhǎng)匹配度高或相對(duì)低估標(biāo)的 ；另一方面關(guān)注低估值資產(chǎn)可能存在估值修復(fù)帶來(lái)的防御價(jià)值。推薦四條主線：1）國(guó)貨個(gè)護(hù)優(yōu)質(zhì)品牌景氣度向 上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，大單品價(jià)格帶持續(xù)提升。以衛(wèi)生巾、牙膏、嬰童護(hù)膚等為代表的消費(fèi)品從外資主導(dǎo)的競(jìng)爭(zhēng)格 局中突圍，國(guó)貨產(chǎn)品迭代速度快、性價(jià)比高、渠道投放靈活，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，成長(zhǎng)空間廣闊，預(yù)計(jì)成長(zhǎng)性邏 輯將繼續(xù)演繹。2）需求韌性強(qiáng)、制造能力突出、受關(guān)稅影響小的出口標(biāo)的配置價(jià)值仍較高。短期看Q2出口企業(yè) 存在一定搶出口的情況，彌補(bǔ)了部分4月出貨節(jié)奏的壓力；中長(zhǎng)期看，出口標(biāo)的中需求韌性強(qiáng)、所處細(xì)分品類成 長(zhǎng)性良好、全球多地產(chǎn)能布局、受關(guān)稅影響小的標(biāo)的有穿越周期的能力，在關(guān)稅波動(dòng)中穩(wěn)定性更高，配置價(jià)值突 出，同時(shí)板塊分化會(huì)出現(xiàn)加大的可能性。3）逐步重視低估值的順周期標(biāo)的。家居、造紙等順周期板塊，由于整 體需求仍存一定壓力，業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)平淡，整體估值處于歷史較低分位水平，風(fēng)險(xiǎn)出清相對(duì)徹底。考慮到新一期 的“以舊換新”政策逐步落地，家居需求穩(wěn)定性有望得到延續(xù)，龍頭個(gè)股在行業(yè)出清背景下受益。造紙板塊在消 費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期下靜待終端需求回暖帶動(dòng)紙價(jià)上行，板塊整體有望迎來(lái)盈利修復(fù)，呈現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)。4）AI眼鏡 、新型煙草、寵物用品、潮玩等新消費(fèi)延續(xù)熱度趨勢(shì)。悅己消費(fèi)時(shí)代下，情緒消費(fèi)的價(jià)值大幅提升，帶動(dòng)了新科 技消費(fèi)、寵物、潮玩等品類的景氣度上行，成為消費(fèi)板塊的重要增量。新消費(fèi)細(xì)分賽道快速擴(kuò)容，相關(guān)企業(yè)及產(chǎn) 業(yè)鏈上下游標(biāo)的有望獲益。