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四方光電研究報告：氣體傳感器龍頭企業，車載及熱失控打造成長潛力。氣體傳感器龍頭企業，“1+4”戰略鞏固拓展齊頭并進。四方光電股份有 限公司是一家從事智能氣體傳感器和高端氣體分析儀器的科創板上市企 業，2003 年成立于武漢光谷，已經積累了包括光學、超聲波、MEMS 金 屬氧化物半導體（MOX）、電化學、陶瓷厚膜工藝高溫固體電解質等原理 的氣體傳感技術，擁有 140 余項國內外專利，產品廣泛應用于空氣品質、 環境監測、工業過程、安全監測、健康醫療、智慧計量等領域。公司業績 態勢良好，營收穩步增長，2023 年前三季度公司實現營收 4.52 億元，同 比增長 13.8%。產品結構調整持續，公司堅持高毛利戰略，布局高毛利產 品，2023 年前三季度公司毛利率為 44.7%，較上年同期提升 1.02pct。公 司圍繞氣體傳感器、氣體分析儀器兩大類產業生態，產品結構多樣，應用 場景豐富，下游覆蓋家電、汽車、醫療等廣泛領域。依托技術平臺和產品 組合優勢，大客戶和國際化戰略助力客戶開拓。公司目前股權結構集中穩 定，2023 年實施股權激勵彰顯成長信心，目前募投項目有序推進，現有業 務有望迎來拓展和深化。

空氣品質領域：家電復蘇帶動需求回暖，下游應用場景豐富潛力釋放。 隨著社會經濟的快速發展及生活水平的不斷提高，人們對室內、汽車座 艙、室外空氣質量提出更高的要求。公司的空氣品質產品主要包括紅外 CO2 氣體傳感器、粉塵傳感器和電化學甲醛傳感器，這些產品基于公司核 心技術熱電堆紅外氣體傳感技術、粉塵傳感技術及電化學甲醛傳感技術。 公司空氣品質領域產品類型豐富，提供新風控制器、CO2 變送器、空氣質 量檢測儀等產品，下游應用領域應用至智能化的新風系統、空氣凈化器、 吸塵器/洗地機、油煙機、壁掛爐、空調等，公司空氣品質產品營收從 2017 年到 2021 年實現高速增長，2022 年以來受到地產下行影響營收承 壓，我們認為未來隨著房地產市場企穩，疊加公司持續拓展下游應用場 景、提升單位價值和行業競爭門檻，有望在空氣品質領域實現銷量回升。

車載領域：氣體傳感器需求提升，熱失控傳感器空間廣闊。汽車座艙是 與駕乘人員直接接觸的空間，車內環境成為影響乘坐體驗的重要因素，搭 載汽車舒適系統成為車企尋求差異化、品牌化發展重點布局的領域，受益 于國家標準規范的推出實施，儲能電池熱失控傳感器業務也將迎來新的增 長需求。目前公司車載傳感器項目定點數量達 2400 余萬個，訂單轉化有 望帶來穩定可靠業績增長，2022 年公司已定點車載傳感器項目已于當年逐 步進入量產期，當年車載傳感器業務銷售收入同比增長 118.38%。

醫療領域：政策帶動市場需求擴大，產品線完善持續拓展市場。醫療改 革與肺功能認知提升，有望帶動醫療氣體傳感器市場需求逐步提升。目前 公司產品線較為完善，醫療健康氣體傳感器銷售收入保持穩定，2023 年前 三季度受“新冠”二陽以及醫療保健產品消費升級等因素的影響，以超聲 波氧氣傳感器為主的醫療健康傳感器業務銷售收入同比增長 178.06%。