鋰電池行業(yè)電解液及六氟專題：六氟價(jià)格超跌觸底反彈，龍頭具備盈利彈性.pdf

鋰電池行業(yè)電解液及六氟專題：六氟價(jià)格超跌觸底反彈，龍頭具備盈利彈性。六氟價(jià)格跌破上輪價(jià)格低點(diǎn)，散單報(bào)價(jià)已跌破6萬元/噸，二線六氟廠商基本虧損。六氟價(jià)格歷史上經(jīng)歷兩輪大周期，六氟價(jià) 格17年開始斷崖式下跌，跌破15萬元/噸，20年六氟價(jià)格跌破龍頭成本價(jià)，并持續(xù)底部震蕩一年左右時(shí)間，最低報(bào)價(jià)跌破7 萬元/噸。本輪22年起擴(kuò)產(chǎn)周期的新增產(chǎn)能落地后，六氟價(jià)格開始一路下跌，最新報(bào)價(jià)6.65萬/噸跌破上輪低點(diǎn)，且3月初散 單報(bào)價(jià)已跌破6萬元/噸，二線六氟廠商基本虧損。

天賜停產(chǎn)檢修，行業(yè)供給邊際改善。天賜計(jì)劃對年產(chǎn)3萬噸液體六氟（折固1萬噸）產(chǎn)能進(jìn)行檢修1個(gè)月，檢修產(chǎn)能約占行業(yè) 產(chǎn)能5%，對應(yīng)年化8萬噸左右電解液產(chǎn)量，減產(chǎn)后我們預(yù)計(jì)行業(yè)供需格局好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計(jì)24Q1天賜電解液單位盈利下降至 近0.2萬元（對應(yīng)六氟單位盈利1-1.5萬元/噸），我們預(yù)計(jì)多氟多6F單位盈利0-0.5萬元/噸，天際微利，二三線廠商虧損。 目前天賜、多氟多及天際產(chǎn)能占行業(yè)產(chǎn)能70%，若僅考慮三家及海外產(chǎn)能，24年基本可滿足需求，25年有一定供需缺口， 全行業(yè)虧損狀態(tài)不可持續(xù)，目前龍頭有挺價(jià)意愿，我們預(yù)計(jì)有望帶動(dòng)六氟價(jià)格反彈。

龍頭挺價(jià)疊加碳酸鋰上漲催化，預(yù)計(jì)六氟價(jià)格有望較底部反彈10-15%，提升至6.5-7萬元/噸左右。目前龍頭廠商挺價(jià)意愿 強(qiáng)烈，尾部廠商虧現(xiàn)金成本無力打價(jià)格戰(zhàn)，隨著天賜停產(chǎn)帶動(dòng)的供需格局邊際改善，我們預(yù)計(jì)此前超跌的加工費(fèi)有望小幅恢 復(fù)，疊加碳酸鋰漲價(jià)催化，六氟價(jià)格短期有望反彈至6.5-7萬/噸左右，較底部提升10%-15%。

考慮六氟反彈帶動(dòng)加工費(fèi)回暖，電解液及六氟公司具備盈利彈性。六氟價(jià)格觸底，若考慮六氟價(jià)格回升至6.5-7萬元/噸，對 應(yīng)加工費(fèi)上漲0.2萬元/噸左右，對天賜、多氟多、天際等龍頭盈利彈性大，我們預(yù)計(jì)天賜24年單位盈利有望上修至12億元， 25年有望接近20億元。