鋰電池行業電解液及六氟專題：六氟價格超跌觸底反彈，龍頭具備盈利彈性.pdf

鋰電池行業電解液及六氟專題：六氟價格超跌觸底反彈，龍頭具備盈利彈性。六氟價格跌破上輪價格低點，散單報價已跌破6萬元/噸，二線六氟廠商基本虧損。六氟價格歷史上經歷兩輪大周期，六氟價 格17年開始斷崖式下跌，跌破15萬元/噸，20年六氟價格跌破龍頭成本價，并持續底部震蕩一年左右時間，最低報價跌破7 萬元/噸。本輪22年起擴產周期的新增產能落地后，六氟價格開始一路下跌，最新報價6.65萬/噸跌破上輪低點，且3月初散 單報價已跌破6萬元/噸，二線六氟廠商基本虧損。

天賜停產檢修，行業供給邊際改善。天賜計劃對年產3萬噸液體六氟（折固1萬噸）產能進行檢修1個月，檢修產能約占行業 產能5%，對應年化8萬噸左右電解液產量，減產后我們預計行業供需格局好轉。我們預計24Q1天賜電解液單位盈利下降至 近0.2萬元（對應六氟單位盈利1-1.5萬元/噸），我們預計多氟多6F單位盈利0-0.5萬元/噸，天際微利，二三線廠商虧損。 目前天賜、多氟多及天際產能占行業產能70%，若僅考慮三家及海外產能，24年基本可滿足需求，25年有一定供需缺口， 全行業虧損狀態不可持續，目前龍頭有挺價意愿，我們預計有望帶動六氟價格反彈。

龍頭挺價疊加碳酸鋰上漲催化，預計六氟價格有望較底部反彈10-15%，提升至6.5-7萬元/噸左右。目前龍頭廠商挺價意愿 強烈，尾部廠商虧現金成本無力打價格戰，隨著天賜停產帶動的供需格局邊際改善，我們預計此前超跌的加工費有望小幅恢 復，疊加碳酸鋰漲價催化，六氟價格短期有望反彈至6.5-7萬/噸左右，較底部提升10%-15%。

考慮六氟反彈帶動加工費回暖，電解液及六氟公司具備盈利彈性。六氟價格觸底，若考慮六氟價格回升至6.5-7萬元/噸，對 應加工費上漲0.2萬元/噸左右，對天賜、多氟多、天際等龍頭盈利彈性大，我們預計天賜24年單位盈利有望上修至12億元， 25年有望接近20億元。