越南經濟回顧與展望：短線反彈，長線可期.pdf

越南經濟回顧與展望：短線反彈，長線可期。越南近年大量接收全球產業鏈重塑的“紅利”、可謂集合天時地利。同時， 人口眾多、年輕、較低的城鎮化率和杠桿率等一系列有利條件讓越南長期 的發展深受市場關注。近年來越南經濟高速增長，已躋身東盟第四大經濟體， 2023 年 GDP 總量約為 4,300 億美元，人均 GDP 約 4,280 美元。越南為外 向型經濟體，出口約占 GDP 的 9 成左右；2023 年越南總人口超 1 億人， 人口年齡中位數為 32.8 歲，仍相對年輕；城鎮化率約為 40%，接近中國 2002 年的水平，處于快速城鎮化階段。此外，越南政府負債率較低、不足 40%， 幣值在有管理的浮動匯率制度下大體穩定（越南具體國情介紹參見附錄）。

受房地產行業整頓與外需走弱的雙重拖累，2023 年越南經濟增長大幅減速、 資產價格承壓。美聯儲加息疊加 2022 年下半年越南加大房地產行業整頓力 度，引發市場對越南房地產和銀行業的擔憂，導致越南樓市、股市、匯市“三 殺”。此外，越南出口同比從 2022 年底開始轉負，2023 年同比進一步下跌 至 4.8%，由此 2023 年越南實際 GDP 增速從上年的 8.0%明顯放緩至 5.1%。

隨著內外需同步改善，去年下半年越南經濟開始觸底反彈，今年可能仍處 于再通脹及上升周期，預計越南實際 GDP 增長 6.3%（對比去年的 5.1%、 及過去五年平均的 5.2%）。受基數影響，今年越南實際 GDP 同比增速或呈 現逐季走低的趨勢，但兩年復合增速則逐季走高。今年越南通脹上升但不會 “過熱”，預計名義 GDP 增速從去年的 7.0%加快至 9.2%。

多重因素助推今年越南經濟增長動能從主要由出口和投資拉動、向消費驅 動切換，進一步延長再通脹周期。今年上半年越南出口同比增速或將反彈至 雙位數水平，并拉動制造業投資，地產周期回升或將推動地產投資，公共投 資也將隨著項目落地而保持較快增長，由此上半年越南投資同比亦有望實現 雙位數增長。今年下半年越南公務員和最低工資上調、疊加低利率有望促進 居民消費，預計今年越南零售銷售額同比有望從去年的 9.0%加快至 9.5%。 預計今年越南 CPI 同比將從去年的 3.3%上行至 3.8%，低于越南央行的調 控目標 4.5%。PPI 有望回升，與企業盈利增長回升的趨勢相吻合。內外需 改善、疊加公用事業價格可能繼續上調，或將帶動越南 CPI 同比上行。但 從產出缺口的角度考慮，今年越南實際 GDP 增速可能仍在潛在增速之下， 因此通脹壓力相對可控。此外，受基數影響，PPI 上半年環比回升動能更強。 隨著經濟增長回升，今年越南政策寬松有望邊際退出，但總體仍保持較為 積極的政策立場。隨著名義增長和稅收上升，今年越南財政預算赤字率從去 年的 4.4%小幅下降至 3.6%，財政政策溫和退出寬松有望延長再通脹周期。

預計今年越南央行政策利率保持不變，M2 和信貸增速有望進一步回升。 中長期看，越南經濟有望受益于城鎮化、產業升級、政府投資拉動等多重 驅動力。越南城鎮化率有較大提升空間，地產需求仍有較強支撐；經濟市場 化改革、及全球產業鏈重塑有助于推動越南產業持續升級；越南政府強調經 濟增長，且政府債務率較低，或將繼續通過加強基礎設施建設、吸引外資、 改善營商環境等方式拉動經濟增長。