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天目湖研究報告：長三角一站式旅游龍頭，新項目有望落地提供新增量。深耕長三角地區，已發展為一站式旅游龍頭。天目湖于1992年成立，2017年于主板上 市，公司不斷完善自身產品矩陣，因地制宜先后推出天目湖、南山竹海、御水溫泉、水 世界等景區，竹溪谷、遇系列酒店開業等加速公司業績增長，同時積極拓展業務類型， 旅行社業務等提高自身服務質量，推動公司一站式旅游模式發展。

公司矩陣豐富，不同業態協同發展。1）公司景區業務季節互補，二次消費拉動營收增 量。公司山水園、南山竹海景區游客集中于3-11月，御水溫泉、水世界分別拉動冬季、 夏日客流，使得公司在春夏秋冬各季均有亮點業務吸引旅客。此外，景區二次消費占比 逐步提高。公司景區游船、索道、小火車等二次消費成為目前主要貢獻點，后續隨著特 色項目不斷推出，有望進一步提升。2）圍繞景區衍生酒店業務，拓展自身業務矩陣。公 司旗下御水溫泉系列毗鄰御水溫泉；遇系列靠近山水園景區。公司充分利用景區輻射效 應帶動酒店、景區共發展。3）針對不同群體推出定制化業務，市場多元。公司依托自身 地理優勢、配套設施等優勢，針對老年、親子等群體推出療養、旅居、親子游等專業 化、定制化服務項目，使得公司相較于周邊城市以及同質的旅游景點更具吸引力，同時 有望提升公司口碑，提升自身知名度，促進公司業績進一步增長。

國資控股強強聯合，動物王國助力公司新業態。公司通過三次股權轉讓引入國資，目前 溧陽城發已成為公司第一大股東，持股比例達26.86%，公司實控人為溧陽市人民政府， 政府入股后有望企業和政府能夠實現互惠互利。一方面，公司借助國資優質資源，積極 對外溝通，更好發揮產業協同效應，“政府背書+資源、品牌優勢+媒體宣傳+資金優勢” 有望助力企業實現內生外延雙發展。另一方面，雙方合作設立動物王國項目公司，共同 推進項目打造，進一步豐富公司目的地旅游產品類型，有利于開拓客源市場，形成旅游 目的地集聚區效應。