旅游景區行業專題報告：旅游景區市場未來發展的預期差.pdf

旅游景區行業專題報告：旅游景區市場未來發展的預期差。1）中短期視角看：預計2024年旅游市場也僅恢復至2019年的 75%-80%，目前旅游消費意愿在居民消費端排名第一，旅游行業未來將仍處高 速復蘇階段；預計夏末或秋季，南方地區降雨及極端天氣將減少，有助于客流 復蘇；2）長期視角看：未來政策催化及入境游的增量有望增加旅游行業接近1 萬億的經濟價值；3）估值已相對低位：目前大部分景區上市公司的PE估值水 平已處于疫情前15-25倍的最低水平左右，景氣度高，有估值修復空間。

受暴雨等極端天氣影響，旅游市場復蘇受阻，預計夏末或秋季開始將有明顯復蘇。今年上半年國內出游人次27.25億，同比增長14.3%；國內游客出游總花 費2.73萬億元，同比增長19.0%，人均旅游消費提升3.8%。旅游市場保持高 速增長，但略不及年初預期，原因在于今年處于厄爾尼諾次年，因此暴雨等極 端天氣較為頻繁，進而影響旅游市場復蘇。預計夏季后期可能進入拉尼娜狀態， 屆時氣候情況有望從上半年的“南澇北旱”轉為“南旱北澇”。大部分上市景 區公司位于南方，有望受益于降水及極端天氣的減少帶來的客流穩定增長。

中短期視角看：旅游行業將仍處高速復蘇階段，旅游行業預計至少高速復蘇到 2026年。中國旅游研究院（文旅部數據中心）年初預測2024年國內旅游出游 人數、國內旅游收入將分別同比增長25%、23%。假設能夠完成，國內旅游收 入占GDP的比重僅為4.6%，與2019年的5.8%還有差距。

長期視角看：未來政策催化及入境游增量有望成未來旅游市場重要增量。2024 年8月國務院關于《關于促進服務消費高質量發展的意見》，后續在國務院的 積極信號下，各政府部門及地方政府在服務消費領域及銀發經濟的細化政策出 臺值得期待。2019年我國國際旅游收入占GDP的比重僅為0.9%，若能達到 全球主要經濟體1.5%的平均水平，則每年能增加接近1萬億的經濟價值。

重點景區公司邏輯梳理：

黃山旅游：1）短期：天都峰開放催化親子及研學客流提升；池黃高鐵的開通 及機場航線擴容帶來的交通改善；2）中期：免門票活動吸引性價比消費人群， 輻射消費能力強的長三角地區；3）長期：明年黃山風景區承載量及山上酒店 房間數有望提升；花山謎窟、太平湖景區及徽商故里逐步減虧實現盈利。

長白山：1）短期：受益于冰雪游火熱帶來的關注度提升，今年1-7月客流同 比增長28.5%；2）中期：長白山機場二期擴容帶來航線增加；沈白高鐵通車 帶來交通改善；西景區及南景區放票量還有較大提升空間；3）長期：溫泉酒 店二期落地后帶來的酒店增量；景區內其他二消項目開發尚有較大空間。