金徽酒研究報告：隴南春色遍甘肅，金徽老窖震華東.pdf

金徽酒研究報告：隴南春色遍甘肅，金徽老窖震華東。甘肅省近年人均可支配收入持續增長，白酒消費價位帶順勢升級。甘肅經濟 結構持續升級，投資、基建、招商引資力度持續提升。金徽酒是甘肅省地產 酒龍頭之一，在省內具有較強品牌勢能，受益于省內白酒消費價位帶由中低 端向中高端升級。2023 年金徽酒 100-300 元價位段產品營業收入 12.9 億元， 同比增長 32.3%。其中世紀金徽星級系列、柔和金徽系列、金徽年份系列已 經成為省內主導產品。品牌主導地位和銷售勢能的提升將助力公司收入和利 潤增長。 公司高檔白酒收入占比持續提升，帶動整體毛利率和凈利率提升。2023 年 公司 300 元以上白酒營收 4.0 億元，同比增長 37.1%，收入占比 16%。300 元以上產品毛利率為 78.14%，顯著高于 100-300 元產品的 65.15%和 100 元以下產品的 51.17%。隨著高檔白酒收入占比不斷提升，公司整體毛利率 和凈利潤率將持續提升。 公司省外擴張+省內深耕，有望推動整體收入增長。依托復星潛在賦能，公 司省外市場開拓加速，公司省外收入占比從 2016 年的 8.32%提升到 2023 年的 23.3%，占比持續提升。同時公司依托品牌優勢深耕甘肅省內市場，2023 年省內收入 19.21 億元，同比+26.7%，其中甘肅西部地區、甘肅東南部地 區收入增長表現突出。