量價視角探析銀行間流動性軌跡.pdf

量價視角探析銀行間流動性軌跡。我國流動性結(jié)構(gòu)與分析維度：1）國內(nèi)市場流動性結(jié)構(gòu)可分為狹義流動性和廣義流動性：狹義流動性又稱銀行間流動性，形成于“ 中央銀行-商業(yè)銀行”的兩層體系中；廣義流動性又稱實(shí)體流動性，形成于基礎(chǔ)貨幣在信用傳導(dǎo)機(jī)制作用下的轉(zhuǎn)化。2）從信用傳導(dǎo) 機(jī)制了解銀行間流動性“總量”：在法定存款準(zhǔn)備金制度下，法準(zhǔn)率要求越高或信用擴(kuò)張程度越大，商業(yè)銀行在實(shí)現(xiàn)貨幣派生時占 用的法定存款準(zhǔn)備金越多，在存款準(zhǔn)備金總量不變的情況下，超額存款準(zhǔn)備金的消耗也就越多，一般使用超儲率分析銀行間流動性 總量。3）從利率傳導(dǎo)機(jī)制了解銀行間流動性“價格”：我國自利率市場化改革以來，已形成較為完整的市場化利率體系，“政策 利率-基準(zhǔn)利率-市場利率”的利率傳導(dǎo)機(jī)制不斷得到完善

銀行間流動性的分析方法： 1）“量”的衡量指標(biāo)：超儲率：從中國人民銀行的資產(chǎn)負(fù)債表入手，銀行間流動性主要有五大影響因 素，從資產(chǎn)端來看，央行資產(chǎn)集中在國外資產(chǎn)中的外匯（49.85%）和對其他存款性公司債權(quán)（38.19%），從負(fù)債端來看，央行負(fù) 債主要集中在貨幣發(fā)行（28.83%），金融性公司存款（49.08%）和政府存款（11.22%）。2）“價”的衡量指標(biāo)：市場利率：觀 察市場利率重點(diǎn)看市場主要利率指標(biāo)（DR007），市場利率的變動主要來源于供需關(guān)系的改變，我們從供需關(guān)系出發(fā)，分析作為 銀行間市場主要資金融出方的銀行體系資金融出意愿下降的三點(diǎn)原因，分別是監(jiān)管考核因素、資金總量較緊和信貸增長較強(qiáng)。

銀行間流動性的跟蹤方法：1）超儲率月度跟蹤的測算方法：方法一模型法，利用上季度末超儲率計(jì)算超儲規(guī)模，再根據(jù)模型確定 當(dāng)月超儲規(guī)模，利用（超儲率=超儲規(guī)模/一般性存款規(guī)模）計(jì)算當(dāng)月超儲率水平；方法二定義法，根據(jù)超儲率=存款準(zhǔn)備金率-法 準(zhǔn)率，該方法下我們只需要計(jì)算每期存款準(zhǔn)備金率和法準(zhǔn)率即可得到超儲率。2）市場利率的觀察方法： DR007以7天逆回購利率 為中樞波動；同業(yè)存單是銀行的主動負(fù)債，其利率主要圍繞MLF利率進(jìn)行波動；1年國債收益率通常圍繞7天逆回購利率波動， 10 年國債收益率通常圍繞MLF利率波動；票據(jù)具有金融和信貸雙重影響，其利率受兩者共同影響。