常寶股份研究報告：專用管材出口小巨人，高端轉型正當時.pdf

常寶股份研究報告：專用管材出口小巨人，高端轉型正當時。常寶股份專注于生產中小口徑的專用無縫鋼管，主打產品為油井管、鍋爐管，品牌 知名度高，出口占比高。公司成立60逾年，位于產業鏈中游，上游原材料為棒材， 下游客戶多為油氣、鍋爐、機械領域的海內外知名企業。目前產能約100萬噸，23 年銷量79萬噸，油井管、鍋爐管毛利占比分別為64%、25%，是公司主打產品。

下游油氣Capex溫和增長，火電鍋爐景氣持續。預計23-26年全球油氣資本開支溫 和上行，其中公司主要出口市場中東地區的鉆井服務資本開支在23年達160億美 元，預計24-26年持續抬升，到26年達約190億美元，有望拉動公司油井管需求。 火電鍋爐方面，23年我國煤電新增裝機約41GW，同比增長53%，我國煤電核準 22-23連續2年超90GW/年，有望支持火電鍋爐管需求景氣和持續。

疫情以來的外部環境掩蓋公司近年質變，加大裝備及研發投入為轉型鋪路。裝備方 方面，公司自18年以來加大固定資產投資，持續提升高端高效的先進產線。研發方 面，公司23年新市場、新客戶開發數量、研發費用均創新高。但20、21年受疫 情、出口退稅取消、大宗原材料上漲等影響，ROE均低于5%，隨著下游需求修復 以及新訂單簽訂，23年ROE達16%。

啟動新能源車精密管和8500噸特材項目，高端轉型正當時。公司于23年啟動2個 新領域項目，分別為5萬噸新能源車精密管項目，8500噸新能源及半導體用特材項 目。2個項目建成后產值約為13億，對公司盈利及高端轉型有望明顯拉動。